光大证券--航空运输业2020年4月经营数据点评:国内航线需求继续恢复,国际航线供给大幅缩减【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    4月国内航线需求继续恢复,国际航线供给大幅缩减。  2020年4月,国航、东航、南航ASK较去年同期分别下滑74.20%、72.76%、64.86%,环比分别下降31.2%、13.40%、12.23%;客运量分别同比下降71.50%、74.77%、67.61%,环比分别变化-8.9%、17.71%、3.04%;客座率分别为56.80%、55.78%、58.16%,分别同比减少23.90、27.01、24.99pct,环比分别增加5.4、5.5、11.05pct。  分结构看,东航、南航国内航线需求继续恢复,国内航线客运量分别环比上涨24.88%、6.13%,国航受制于北京防控形势,国内航线客运量环比下降4.2%;国际航线由于“一国一线一周一班”的防控政策以及客座率上限要求,国航、东航、南航国际航线客运量继续下降,分别同比下降99.0%、98.78%、98.22%。
            
                    吉祥航空4月客座率环比上涨。  吉祥航空2020年4月ASK同比下降61.47%,环比下降19.61%;客运量同比下降67.96%,环比下降6.31%。客座率方面,公司2020年4月客座率为70.04%,同比减少15.09pct,环比增加8.73pct。
            
                    春秋航空4月客运周转量环比上涨。  春秋航空2020年4月ASK同比下降39.75%,环比下降5.39%;客运量同比下降49.88%,环比上升19.23%。客座率方面,2020年4月客座率为70.68%,环比上涨9.76pct。公司4月降低ASK投放以换取客座率的提升,客运周转量环比上涨9.77%。
            
                    4月日均航班环比上涨6.47%,货运航班量增长明显。  民航总局统计数据,4月份共保障各类飞行20.87万班,日均同比下降56.9%,日均环比上升6.47%;完成运输总周转量39.5亿吨公里,同比下降62.4%,降幅较上月收窄1.0个百分点;完成旅客运输量1671.5万人次,同比下降68.5%,降幅较上月收窄3.2个百分点;完成货邮运输量48.4万吨,同比下降19.4%,降幅较上月收窄3.9个百分点。4月中外航空公司平均每周执行货运定期航班1574班,比疫情前增加55.2%;3月、4月分别批复全货机加班包机1794班、2225班,同比分别增加401.1%、476.4%。
            
                    投资建议:随着国内疫情缓解,航空需求开始逐渐恢复,再考虑国内航油价格的延迟降价,航司成本压力也将逐步缓解。虽然海外疫情仍存在较大的不确定性,但国内商务出行需求的恢复将显著改善航司的盈利能力。我们维持行业“增持”评级,推荐中国国航、春秋航空。
            
                    风险分析:肺炎疫情持续时间超出市场预期;经济下行影响航空出行需求,油价、汇率波动影响航空公司盈利,极端天气或群体事件降低旅客乘机需求。
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