中原证券--大消费行业投资周报:背靠近期业绩,谨慎跟涨【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    寻找消费板块中的估值底 由于疫情原因,与服务及可选消费相关的消费板块今年以来普遍下跌,形成不同程度的跌幅:旅游休闲、酒店、餐饮、白色家电等板块分别下跌23.66%、-2.98%、-9.4%、-4%、-13.63%,相应地板块估值均降至历史低位。其中,餐饮和酒店板块于2015年之后便长期下行,估值也处于历史低位。相比之下,民生消费板块如超市及便利店、肉制品、调味品、休闲食品、速冻食品等板块今年以来录得较大涨幅,分别上涨23.66%、37.51%、22.78%、23.89%和48.48%,甚至白酒和啤酒板块在一季度之后也分别上涨了6.27%和3.75%。随着上涨行情深入,前期涨幅较大的板块所面临的市场风险也正在聚集,而行情处于低位的板块,其回升的机会在增加,故二季度之后市场风格或将会转换。
            
                    我们从商贸零售、消费者服务、家电、食品饮料等中信一级行业中甄选出基本面优质、发展前景良好的细分板块,并给予长期地跟踪研究,不断发现其投资价值。上述板块包括:超市及便利店、旅游休闲、酒店、餐饮、白色家电、白酒、啤酒、肉制品、调味品、休闲食品、速冻食品。当前,通过观察估值和预判业绩,我们认为估值处于优势地位的板块:超市、酒店、餐饮、白色家电、旅游休闲和白酒。于上述板块,历史视角下的估值底基本呈现。
            
                    寻找消费板块中的业绩底 2019年四季度,各个消费板块的业绩指标都有所恶化,2020年一季度业绩的继而深跌,既是受累于疫情,也是上年四季度基本面走弱的持续。消费板块基本面走弱是对社会消费零售额同比增速逐季下探的反映。但是,有些消费板块在消费属性方面具有坚强的韧性,通过四季度和一季度的业绩探底,下半年业绩回升的概率较大,包括超市及便利店、旅游休闲、酒店、白电、白酒和啤酒板块。
            
                    结合估值底和业绩底,我们推荐下一阶段重点关注板块:超市、酒店、白色家电、旅游休闲、白酒和啤酒。我们的大消费投资组合中的个股主要来自上述板块。
            
                    4月份以来,疫情对全球经济的负面影响全面显现,全球市场避险情绪升温,导致资产价格下跌,美元升值。在汇率贬值压力加大的背景下,国内的宽松货币政策,其落地的幅度和频次都受到掣肘。在货币政策的静默中,国内的股债市场下行压力加大。在上述宏观条件下,我们采取保守的选股策略,以谨慎跟涨为主,对于前期跌幅较大的优质股仅作为储备。我们的选股依据如下:1、基本面优质,且去年以来改善较大,甚至部分公司的一季度业绩并未受到冲击;2、在较差的经济环境中具备雄厚的现金,甚至采取了逆市扩张的行动策略;3、连续两个月上涨,上涨行情得以确认。推荐投资组合:
            
                    风险提示:全球疫情二次反弹。市场风格切换,超跌板块的行情提前来到。
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