德邦证券--2020年4月挖机销量点评:否极泰来,行业重回高景气【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    4月挖掘机销量强劲增长,1-4月同比恢复正增长。根据工程机械协会统计数据,2020年4月挖掘机销量45426台,同比增长59.9%。其中,国内43371台,同比增长64.5%,出口2055台,同比增长0.9%。2020年1-4月,共销售挖掘机114056台,同比增长10.5%。挖掘机销量在4月份出现快速放量,实现强劲增长,因疫情受到冲击的行业销量重回高景气。
            
                    上游零部件厂商排单饱满,二季度有望持续超预期。根据草根调研,挖掘机零部件厂商产能利用率达到极限,二季度在手订单饱满,反映出下游市场的强劲需求。5、6月行业挖掘机销量增速有望超过60%,预计全年增长20%左右。
            
                    龙头厂商纷纷提价,企业利润有望提升。4月份以来三一、徐工、中联等主机厂商上调挖掘机、混凝土机械以及起重机械的价格,提价幅度在5%-10%。主机厂提价措施一方面将成本端的压力传递给下游客户,另一方面行业目前处于供不应求的状态。
            
                    行业竞争更加理性叠加下游需求多元化,工程机械行业景气度有望继续保持。对比上一轮“四万亿”投资驱动下的行业繁荣,本轮行业复苏受更新需求、机器替代人工需求、海外市场需求等多因素驱动。同时,行业内并未出现零首付等激进的销售策略,行业竞争更加理性,我们认为工程机械行业2020年景气度有望继续保持。
            
                    投资建议。我们认为此轮行业复苏和上一轮强刺激下的行业扩张有显著区别,龙头企业在此轮复苏中营收和净利润不断改善,现金流状况纷纷创出历史最好水平。同时,对标海外巨头的成长路径,内资龙头经过多年的海外布局,借助“一带一路的国家战略,海外收入成为收入重要组成,烫平周期波动。建议关注行业龙头三一重工、中联重科、建设机械以及核心零部件厂商恒立液压、艾迪精密。
            
                    风险提示:疫情出现反复挖掘机下游需求萎缩;原材料价格大幅波动;海外市场需求下降;市场非理性竞争。
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