东吴证券--机械设备行业:专项债目标落地,工程机械确定性增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:5月22日,国务院总理发布2020年政府工作报告。报告未提及全年经济增速目标,拟安排全年赤字率3.6%以上,发行1万亿抗疫特别国债,地方政府专项债券3.75万亿元,同时提高专项债券可用作项目资本金的比例。
            
                    投资要点
            
                    地方专项债规模3.75万亿,投向基建比例提升
            
                    为提振基建投资,今年拟安排专项债3.75万亿,比去年增加1.6万亿元;同时,专项债资金用于重大项目资本金比例有所放宽,由去年的20%提升至今年的25%,带动专项债规模与基建融资撬动效应齐升。从专项债投向来看,今年专项债投向基建比例显著上升:2019年新增地方专项债规模2.15万亿,投向基建的比例仅为25%;2020年一季度发行1.1万亿的地方专项债中,投向基建的比例高达85%。假设今年专项债投向基建的比例提升至50%-60%,则相对2019年,专项债投向基建的资金将有1.34万亿-1.71万亿的增量。
            
                    地方新增赤字规模2万亿,预计投向基建比重保持稳定
            
                    2020年赤字率目标上调3.6%以上,财政赤字规模比去年增加1万亿元,同时发行抗疫特别国债1万亿元。上述赤字共2万亿全部归转地方,主要用于保民生、促就业、扩大消费和投资等。2015-2019年基建投资预算内资金占财政支出比重约为10%-12%,若2020年该比重保持稳定,则预计新增2万亿政府赤字中,带动基建投资的增量为1000亿-1200亿。
            
                    预计全年基建投资增速8%-10%,工程机械高景气确定性持续
            
                    由于特别国债和地方政府专项债均不纳入财政赤字率,因此“扩大赤字、增加专项债及发行特别国债”三个政策,对于基建投资的拉动作用相对独立。综合来看,我们认为政策拉动下,2020年基建投资增量约为1.44万亿-1.83万亿,全年基建投资增速约为8%-10%。
            
                    新冠疫情影响下,我国一季度GDP同比-6.8%,消费端与出口端压力较大,拉基建稳增长的政策信号日渐明朗化。4月30日,公募基建REITs试点出台,作为扩张性财政政策与货币政策的补充,保障投资对经济的稳定和托底作用。今年以来基建政策催化剂不断,上游工程机械内在需求持续性预期明显增强,工程机械行业高景气确定性持续。
            
                    投资建议
            
                    重点推荐【三一重工】:全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;出口不断超预期;行业龙头估值溢价。【恒立液压】国内液压行业龙头,海外拓展+泵阀全面放量,增长可期。【中联重科】起重机、混凝土机龙头,混凝土机刚开始更新周期,塔机销量有望继续超预期。【浙江鼎力】高空作业平台龙头,臂式放量可期。建议关注柳工、中国龙工。
            
                    风险提示:全球疫情影响持续;政策力度不及预期;下游开工不及预期。
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