东兴证券--有色金属行业:基本金属去库速度放缓,黄金仍处结构性强势【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    周内工业金属呈冲高回落态势,贵金属则创下阶段性高位。
            
                    数据方面,美国5月Markit制造业初值39.8,预期39.5,前值36.1;5月16日当周初申请失业金人数243.8万人,预期240万人,前值298.1万人。欧元区5月ZEW经济景气指数46,前值25.2;5月制造业PMI初值39.5,预期38,前值33.4;5月制造业PMI初值36.8,预期39.2,前值34.5。事件方面,国内两会如期召开,会议未设定GDP增速目标,财政政策将财政赤字率上调至3.6%,超过了3%传统限制,同时发行特别国债1万亿,整体政策更偏积极。美联储主席鲍威尔与美国财长努钦参加参议院线上听证会时表示,美国经济将会从新冠疫情中恢复,但过程会拉长到明年年底,具体时长取决于疫苗的问世,并称美联储的政策工具没有用尽。另外,香港国安法草案及国外公司问责法案则令中美局势再度紧张化。
            
                    下周关注美国4月核心物价指数、一季度GDP及欧元区5月经济景气指数。
            
                    基本金属去库速度显现放缓,库存季节性上行拐点逐步显现。铜供应端开始恢复,需求端渐显疲态。供应方面,秘鲁政府计划在5月底恢复80%露天采矿产能,目前已有部分矿企复工;塞尔维亚紫金波尔铜业NC矿则超计划提前2个月恢复生产。而国内废铜供应也受马来西亚废铜发运恢复而紧张格局有所缓解。下游铜消费则出现疲态,电铜日均出库量环比走低,铜杆加工费报价下调,显示出电缆厂漆包线等终端订单意愿减弱。尽管本周三地交易所库存下降3.28吨,上海保税区下降1.1吨,但基本面走弱意味着快速去库期或告一段落。供应端对价格的支撑随矿企复工而弱化,叠加下游消费回落的压力,短期铜价反弹空间变得有限;锌基本面因海外矿端供给恢复及下游采购力度回落而有所转弱,周内除广东地区去库外,上海及天津均出现库存上升,锌去库整体出现衰减。
            
                    贵金属实物和非商业净多持仓再度走高:黄金ETF-SPDR持仓较上周增加2.9吨至1116.71吨,ishares持仓增加3.6吨至437.46吨,白银SLV持仓上升739.3吨至14177.52吨。截止2020年5月19日当周,黄金非商业净多持仓增加8960张,白银非商业净多持仓增加5155张。
            
                    黄金延续强势多头格局未变。周内全球第三大金矿开发商AngloGold暂停南非Mponeng金矿工作,该矿为世界最大品味最高的矿山之一,每年约6400吨矿石产能;美联储资产负债表破7万亿美元及鲍威尔推迟美国经济复苏预期从流动性及避险性角度推动美元计价黄金价格刷新90个月新高;周内现货黄金价格一度突破1760美元/盎司,整体显示出黄金依然处于期现结合的良性上涨结构中。当前美元计价黄金运行重心已经升至1700美元/盎司,预计价格盘整结束后年内将进一步冲击前高1930美元/盎司附近。
            
                    小金属方面,本周电钴及钴盐小幅收涨,源于短期原料紧张;碳酸锂及氢氧化锂依旧价格低迷,成交较弱。稀土方面,氧化镝及氧化铽等中重稀土产品价格上涨明显,受益于缅甸原材料供应趋紧及市场收储的预期。建议关注紫金矿业,山东黄金,银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业及云南铜业。
            
                    风险提示:库存大幅增长,现货贴水放大,市场风险情绪加速回落。
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