长城证券--通信行业专题报告:全国一网整合加速,三网融合蓄势待发【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    歌华停牌拉开整合序幕,全国一网整合加速。以往“四级办电视”体制导致广电处于地方“割据”状态,叠加外部三大运营商相继推出IPTV、OTT等业务,打破了广电的垄断地位,用户流失量较大,面对众多挑战,广电全国一网整合加速。一方面,全国一网在政策上受到持续推动。2020年2月,中宣部印发了《全国有线电视网络整合发展实施方案》,明确中国广电、非上市省网公司、已上市省网公司以及战略投资者的出资方式和出资额;明确股份公司实行现代母子公司制管理架构,子公司为独立法人,母子公司在经营上既独立又统一,在法律和流程上为广电整合铺平道路。另一方面,广电获700MHz黄金频段,携手移动优势互补加速5G建设,加大各地全网统一意向,东方明珠等多家广电系上市公司拟出资参与,5月27日,歌华有线停牌,中国广电开始进行战略第二步,即对上市公司进行股权整合。以歌华开始的重组起到示范作用,有利于加速广电对其他上市公司的整合。
            
                    国家三网融合目标激发了广电全国一网以及其5G的发展,广电业务将向电信业务渗透,形成电联+移广双寡头竞争格局。广电此次全国一网将助力全国三网融合,此前我国互联网和电信网已经实现业务相互渗透,由于广电长期各地割据、体制僵化、网络差等原因无法与其他两网融合。现在广电积极推进全国一网,建成“统一建设、统一管理、统一标准、统一品牌”的运营管理体系,并获得5G牌照和中国移动合作,借助中国移动提供的2G、3G、4G网络,广电几乎零门槛、零周期获得了覆盖全国的移动通信服务能力,拥有了完整的移动业务能力,解决了网络问题,为三网融合打下基础。
            
                    在三网融合目标下,广电被赋予5G牌照参与电信运营,成为第四大电信运营商,并与移动合作,形成继“电联联盟”之后的“移广联盟”,拉开我国电信运营行业的“双寡头垄断竞争”的序幕。两大联盟的出现,提高了市场的集中度,5G网络将是事实上的两张网,移动广电一张网,电信联通一张网。这有助于提高其对设备商的议价能力,极大缩短中国5G建设进程,为新基建大发展提前铺平道路。此外,由于“移广联盟”与“电联联盟”在市场上都具有强大的经营实力和稳定的竞争地位,价格战易导致两败俱伤局面,故而两大联盟为争取更优质的用户和更高的市场份额,将会从价格竞争转向生态竞争,不断优化产品形态、升级战略布局、改变经营模式,从而推动整个电信行业在价格、服务、网络、内容、业务等方面积极向好发展。
            
                    投资建议:鉴于广电全国一网整合加速,《实施方案》细则明确广电将携5G牌照等资源入股,整合后广电在运营、管理、资金等实力上将更为强势,利于广电5G发展。建议重点关注5G产业链核心受益标的包括设备商:中兴通讯、烽火通信等,以及25G前传光模块包括:光迅科技、华工科技等。另外,5G作为新基建的重点,预计相关应用的扶持政策将相继推出,重点关注5G原生应用,建议重点关注物联网应用龙头,包括智控龙头拓邦股份、高速宽带连接模组龙头广和通等。
            
                    风险提示:运营商资本开支不及预期,技术发展不及预期,产业链发展或偏慢,宏观经济风险,广电全国一网整合速度不及预期风险
9cfae8ec-a8ac-434b-8054-7e1a53c324d9.pdf