平安证券--汽车和汽车零部件行业:汽车产业洞察【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业判断与投资机会
            
                    中汽协披露5月汽车销量同比增长14.5%,5月汽车零售额和工业增加值均有增长,但固定资产投资额继续大幅下滑,1-5月累计降23.2%。目前看汽车各细分领域均呈现明显的消费升级趋势:自主升级产品及豪华车增长较好,电动车中特斯拉、小鹏等表现更佳,BYD、北汽则依然承压,在货币宽松+国三车淘汰+基建托底等多重利好下卡车表现持续强劲。往后看,低收入群体信心及收入复苏进程较慢,延迟的首购需求释放后,预计增购换购占比提升,利好于消费升级类产品。汽车业固定资产投资额大幅收缩,排放标准升级,新四化趋势确定,企业竞争进入软实力阶段,车企研发投入普遍刚性且处于较高位,产销规模对于盈利能力至关重要,优胜劣汰加剧。看好头部自主品牌体系化竞争能力加持下的份额提升、日系较强产品周期、豪华车份额提升,推荐长城汽车、广汽集团,关注吉利汽车及中升控股等豪华车经销商。推荐威孚高科、潍柴动力等卡车产业链关键配件企业。
            
                    2020年前5月动力电池装机量同比下降45%。深圳对特定新能源车型给予1-2万元补贴,随着政策的陆续出台,下半年国内动力电池装机同比增速有望转正,2020全年或将实现小幅增长。5月欧洲电动车注册量环比改善明显,英国和希腊紧随德法推出电动车扶持政策,有望带动欧洲电动车政策持续超预期。
            
                    2020年全球动力电池装机量有望增长10%-30%达到130~160GWh。在国内一线电池厂话语权较强的情况下,二线电池厂有可能作为稀缺资源成为海内外缺乏电池核心技术的主机厂深度绑定的对象,未来二线电池厂的市场份额可能会有所提升,积极关注国内有一定技术和产能积累的二线电池厂和相关供应链机会,关注国轩高科、亿纬锂能、孚能科技、星源材质等。
            
                    风险提示
            
                    1、疫情仍存较大不确定性,复工复产存在反复,给企业带来破产风险:近期疫情在国内外都出现了反弹的迹象,在当前宏观环境不明朗的情况下,复工复产存在反复,现金流短缺、造血能力较差的企业可能会受到原材料断供或者下游需求不足而导致企业亏损甚至破产。
            
                    2、汽车政策刺激有不达预期的风险。2020年新能源汽车补贴仍有10%的退坡幅度;5月份国内新能源汽车环比继续缓慢复苏,动力电池装机量稳中微降。目前汽车刺激以地方零星出台为主,与部分欧洲国家相比,国内的汽车刺激政策稍显保守;如果后续刺激政策不达预期或者出台刺激政策的城市有限,下半年新能源汽车恢复情况可能无法达到预期。
            
                    3、传统海外巨头加码电动化转型压缩国内企业生存空间的风险。近期以大众为代表的海外传统汽车巨头在电动化领域动作频繁,获得江淮大众控股权、与大众拟联手投资1400亿发力新能源、与福特宣布联手开发电动车和商用车。传统巨头加速电动化转型将给国内主机厂带来较大的竞争压力,规模较小、抗风险能力较弱的企业面临生存空间被压缩甚至破产的风险。
            
                    4、汽车动力技术路线仍在变革期,技术风险逐步凸显。近期电动汽车自燃事件频繁发生,引发群众对三元电池安全性的疑虑和担忧;特斯拉电池会议即将召开,会议上可能会宣布针对新型电池的量产计划。
            
                    电池技术路线的快速转换可能带来固定资产大量减值的风险。正极材料和电池环节的技术迭代速度较快,如果不持续投入研发,可能被后续企业弯道超车。
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