中泰证券--银行行业专题报告:1.5万亿的让利给谁?——42%可能惠及中小微企业【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1.5万亿元让利的结构。1、让利主要包括三块:一是直达货币政策工具推动让利,二是银行减少收费让利,三是通过降低利率让利;我们对三块进行了拆解。2、三块让利的占比。我们计算得直达实体货币政策工具推动让利4300亿,占比29%;银行减费让利合计预计在1000亿元左右,占比6.7%;降低利率至少让利7600亿,占比51%以上;其中债券利率下行预计让利1300亿元,贷款利率下行让利在6000亿以上。n让利的计算方法。1、直达实体货币政策工具让利主要包括中小微企业贷款延期还本付息和普惠小微企业信用贷款支持计划。2、银行减费让利是先估算出对小微企业信贷综合成本下降情况,扣除贷款利率的下降,得出减费让利的金额。3、降低利率让利的拆分:债券利率下行的让利等于2020年发行债券的总额乘以20年与19年平均利差;假设贷款利率下降50bp,推导出贷款下行的让利金额。n中小微企业预计至少受益6350亿,占比总让利规模42%。1、中小微企业受益的估算:让利的第一块和第二块主要是针对中小微企业,同时考虑利率下行的贡献。2、房地产+基建受益估算:预计受益3115亿,占比总让利规模20.8%,这是基于银行报表的数据,预计有低估。3、让利给中小微企业可能出现溢出,例如流动性溢出到楼市,最终需要观察政策的有效性。n风险提示事件:经济下滑超预期。疫情影响超预期。测算结果基于一定的假设前提,或有部分误差。
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