川财证券--金融行业点评:银行获取券商牌照消息影响展望【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件日前有消息称,证监会计划向商业银行发放券商牌照,或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商,引起较大反响。证监会回复目前没有更多的信息需要向市场通报,并未予以明确否认。
            
                    点评早在2015年,商业银行发放券商牌照的讨论已经出现过,后因资本市场剧烈波动作罢。目前信托、基金、保险、金融租赁等牌照都已向银行放开,仅剩券商牌照未放开。如今再次出现类似讨论,是亟待加快金融供给侧改革步伐、顺应资本市场全面开放潮流的大背景下混业经营的积极试探。
            
                    当前我国全部券商合计规模与摩根大通大致相当,银行资本参与有益于做大做强打造航母级券商,但国内券商与国际投行差距其实并不止在于资本金,更多在于专业能力、竞争力及风控等方面。银行放开券商牌照,将加速券商业的兼并重组,并且有望出现不限于行业内的跨行业兼并重组,有助于自身业务做大规模,向专业化投资银行转型。由于银行机构客户和个人高净值客户远多于券商,在经济业务、财富管理、投行等业务方面具有优势,对券商市场份额产生冲击。市场情绪波动之下,短期会对券商板块走势会有一定影响。
            
                    若银行能够借助券商牌照,整合自身资金、渠道优势,积极拓展业务领域,进一步实现资源放大效果,对资本市场长期利好。以当前体量来看,2019年银行业实现净利润超2万亿元,证券业实现净利润1230亿,即使银行获得50%券商业务份额,对银行净利润增厚也仅约3%,所以从简单指标来看,增厚现有银行业绩效果有限。但券商业务的有益补充对构筑银行的金融服务与财富管理的全业务生态系统是非常重要的环节。银行股当前估值较低,中长期来看,大银行的估值修复潜力较大。
            
                    目前由于相关法律规定,金融机构之间不允许混业经营开展业务,但是“曲线”混业经营及对应的混业监管已是国内金融市场发展不可阻挡的趋势,毕竟顺应金融改革开放下,只要效率与风险匹配,就是相对的最优选择。此次监管层对消息的未明确否认很可能是政策松绑的一个信号。整体来看,放开银行券商牌照打通直接融资与间接融资壁垒,实现多层次资本市场互联互通,真正有效服务实体经济才是关键所在。
            
                    风险提示: 宏观经济下行、政策推进不及预期
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