爱建证券--钢铁行业周报:库存结构分化下关注低库存高溢价的西北钢企【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    大盘风险偏好提升下板块齐涨,钢材累库环比放缓,M2社融符合预期 上周钢材累库环比放缓,其中钢厂库存下降,表明钢厂出货仍较乐观,建材日均成交环比改善至22万吨以上,当前淡季需求未出现明显下滑。近期钢厂对原料的博弈上,焦企承压后焦炭价格有所回调,铁矿港库略有累积但价格依旧强势,不过近期受外来资本流入影响,人民币汇率强劲再次回6,钢厂利润回升,后期钢厂于焦化厂的博弈仍将持续。6月M2增速环比持平,社融规模增量3.43万亿,市场流动性仍较充裕。上周钢价综指上涨1.70%,螺纹期货主力合约价格上涨1.96%。权益方面,申万钢铁板块绝对收益、相对收益分别为6.53%、-1.02%,全市场二十八行业中排名第二十二。
            
                    钢材供需两旺下原料需求最为稳定,钢材库存北低南高,西低东高 根据中钢协数据,6月下旬全国粗钢日均产量为298.52万吨,环比中旬仅增加0.05万吨,仍创下有数据以来的最高值。需求端,周内日均成交均在22万吨以上,仅微弱于旺季最好的阶段,在经历入梅期需求短暂下滑之后,钢铁基本面又回归至供需双旺状态。 从水泥磨机开空率来看,上周开工环比回升,前期高位回落态势企稳,下游终端需求有所反复。从当前钢材库存结构来看,库存结构分化明显,基本呈现北低南高,西低东高态势,反映到钢材价格上,西部与北部地区钢材价格有明显溢价,而东部和南部地区由于高库存背景钢材价格提涨幅度不高。供需双旺下原料需求最为稳定,叠加钢厂利润偏低与焦化企业展开博弈,铁矿基本面相对最好,建议关注铁矿相关概念股。
            
                    半年度业绩预告期来临,预计上市钢企上半年利润同比下滑 由于疫情原因,1季度钢厂利润大幅下滑,库存累积创下历史最高,尽管2季度复工后需求旺盛,但在铁矿价格高位下钢厂利润仍处于近年低值,根据我们模拟的钢厂利润,上半年钢厂各品种利润同比去年下滑40%-50%。整体来看,难以出现业绩催化板块齐涨的机会,但是板块个股中受益于今年库存结构分化明显,国内各地区钢材价格差异较大影响,部分钢厂相对业绩下滑较少甚至同比有所增加,则蕴含一定投资性机会,建议关注西北地区钢企和特钢中受周期影响较小钢企。
            
                    修复行情仍会延续,关注钢厂盈利修复 宏观情绪在信贷数据和月度经济数据中摇摆,在当前钢厂盈利低位以及行业基本面未见好转之前仍需谨慎看待板块走势,短期来看,在预期与现实对冲之下,维持行业“同步大市”的评级:
            
                    1、 以加大逆周期调节的逻辑对待行业走势的话,地产基建需求更多的长材钢企更为受益,普钢利润面临修复需求,低估值高股息优质普钢钢企方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等值得持续关注。
            
                    2、 特钢板块受周期波动困扰较少,也是今年板块内表现较好部分,在周期轮动背景下相关龙头也将受益,建议关注中信特钢等。
            
                    3、 危中有机,此次疫情事件打破钢企盈利触底反弹趋势,1季度钢企盈利将重新迎来确定性下滑。同时2季度势必迎来复工潮与通胀预期下商品价格上涨预期的双重作用,钢企盈利将重回上升通道,行业盈利与估值有望得到修复。
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