华金证券--煤炭行业月度报告:供应小幅回升,需求复苏力度减弱【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    6月当月产量环比回升,陕西增产晋蒙减产持续:2020年6月,全国煤炭产量3.32亿吨,同比下降1.20%,环比回升4.84%。晋蒙陕月度产量同比分别变化-1.23%、-9.76%和-3.68%,环比分别变化10.36%、-1.31%和0.50%。
            
                    下游强劲复苏势头放缓:下游行业产量增速出现放缓趋势,其中火电、水泥增速分别较上月回落3.6和0.2个百分点,强劲复苏趋势开始放缓。
            
                    7月焦炭吨盈利开始回落,生铁利润连降7个月:焦炭价格自7月以来已经累计提降两次,合计100元/.吨,吨焦毛利月环比回落6.83%;生铁价格月环比回落1.53%,但同期铁矿石和焦炭价格分别上涨2.50%和0.51%,导致吨铁盈利空间下降5.66%,自2020年1月以来连续第7个月下降。
            
                    7月中上旬重点电厂煤耗持续攀升,但同比下滑,旺季不旺:6月份全国当月发电量同比增长6.5%,环比增6.27%,火电发电量同比增长5.4%环比增2.08%。火电占比为68.58%,同比收窄0.87个百分点。7月上中旬电厂平均日耗377万吨,同比下降2.74%。
            
                    长江口带动中转库存小幅回升,焦煤下游补库:7月上中旬全国重点电厂库存较上月继续回升3.10%,环渤海和长江口岸库存环比回升2.25%,同比下降28.04%;7月份以来焦煤下游补库,长江口带动中转库存月环比回升3.00%。
            
                    进口煤比价优势明显,关注后期进口政策:6月当月进口煤炭2528.6万吨,同比下降0.06%,环比上月回升14.62%。按照目前的港口动力煤价格和国际煤价计算,进口煤价差为2012年5月以来的最高位,具有较高比价优势,建议密切关注进口政策变化。
            
                    动力煤价格修复阶段完成,焦炭价格有望重拾升势:5月以来,在供给收缩和需求复苏的合力下动力煤港口价格累计上涨30%左右,价格修复阶段或已完成。后期价格的上升幅度有赖需求的持续回升。受益河北、山西退产及施工淡季的结束,双焦价格有望在3-4季度重拾升势。投资策略:尽管板块估值得到一定程度的修复,但整体仍处于较低水平。维持行业同步大市-A评级,建议关注高成长、高分红类的公司,推荐中国神华、陕西煤业、露天煤业和盘江股份。
            
                    风险提示:疫情影响朝预期;进口、安全、环保政策变化、重大矿难。
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