东吴证券--电力设备与新能源行业点评:特斯拉20Q2财报再超预期,产能加速扩张持续高增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    特斯拉连续44季度实现盈利,好于预期,满足了标普0500准入门槛。特斯拉20Q2营收60.36亿美元,与去年同期的63.50亿美元相比下滑5%,环比微增1%,好于市场预期51.5亿美元。GAAP准则下净利润为1.04亿美元,去年同期净亏损为4.08亿美元,连续第4个季度实现盈利,环比增长550%;非GAAP准则下净利润4.51亿美元,去年同期亏损1.98亿,环比增长99%。4.28亿的积分收入和4800万美元的FSD递延收入一定程度上抵消了工厂关停的成本和CEO薪酬激励带来的1.01亿美元股权激励费用,实现了利润的同环比增长。
            
                    自由现金流改善,在手现金586.15亿美元,同增74%:20Q2经营性现金流9.6亿美元,Q1为-4.4亿,大幅改善,去年同期为8.6亿美元,同比+12%;资本开支为5.46亿美元,同比+118%,环比+20%,投资主要用于上海和弗里蒙特工厂ModelY产线建设。20Q2自由现金流4.18亿美元,同比-32%,其中美国佛罗里达工厂关停近半个季度带来较大成本。
            
                    受特斯拉Q1筹资23亿和Q2自由现金流环比转正拉动,在手现金及等价物增加至86.15亿美元,同比+74%,环比+7%。特斯拉宣布将在美国得克萨斯州奥斯汀修建下一个超级工厂,今年将在三大洲同时开展三个超级工厂的建设,资金需求较大,但目前在手现金足以满足产能扩张的需求。
            
                    特斯拉220Q2交付79.07万辆,同比--5%,大超预期:Q2全球交付9.07万辆,同比-4.9%,环比+2.5%,好于此前7-8万辆预期,其中,Model3/Y二季度销8.01万辆,同比+3.1%,环比+5.1%;ModelX/S合计销1.06万辆,同比-40.2%,环比-13.1%。Q2产量8.23万辆,同比-5.5%,环比-19.9%,消化库存0.84万辆。1H20特斯拉产销18.5万/17.9万辆,同比增13%。受疫情影响汽车租赁销量微降,20年Q2销4716辆,同比-23.2%,环比-22.7%。
            
                    中国市场表现较亮眼,66月欧美强势冲量。根据Marklies数据,4-5月特斯拉全球销量3.6万辆,我们推测6月全球销量5.4万辆,同环比大增。中国市场共20Q2销量2.97万辆,环比提升78%;海外4-5月交付2.1万辆,预计6月交付3.8万辆,Q2交付6万辆左右。其中,美国4-5月交付受疫情影响较大,仅交付1.4万辆,同比下降35%,预计6月为季度末交付冲量高峰,20Q2美国市场预期超过3.5万辆;欧洲4-5月交付5500辆,预计Q2欧洲贡献销量1.5-2万辆。
            
                    投资建议特斯拉交付量及业绩持续超预期,继续强推欧洲电动车及特斯产业链,中游首推宁德、璞泰来、科达利、新宙邦、恩捷、当升,关注亿纬、比亚迪、天奈、天赐、星源等;核心零部件宏发、汇川、三花;上游资源华友、天齐,关注赣锋。
            
                    风险提示政策支持及销量不及预期
5d695c4b-1c2d-4b32-8ca7-1108483ef64c.pdf