中银证券--汽车行业2020中报业绩前瞻：2020Q2业绩明显改善，后续有望继续回暖【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    二季度国内疫情基本得到控制，汽车行业复工复产，乘用车、客车销量同比小幅增长、环比大幅增长，卡车销量同比、环比均大幅增长，预计2020Q2整车与产业链公司业绩环比将明显改善，但海外疫情严重，海外收入占比较高的零部件公司业绩将承压。预计2020Q2长安汽车、长城汽车、比亚迪、中国重汽、潍柴动力、银轮股份、拓普集团、旭升股份、星宇股份、腾龙股份、德赛西威、新泉股份、富奥股份、威孚高科等公司业绩同比有望实现较快增长，华域汽车、宁波华翔、精锻科技、保隆科技等公司或受海外业务拖累等因素影响，预计业绩将出现下滑。多地出台汽车消费政策，中长期持续看好汽车行业触底反弹大趋势，建议关注乘用车及零部件、特斯拉产业链等投资机会，重点推荐上汽集团、长城汽车、长安汽车、银轮股份、拓普集团等；基建有望加码，环保加严、淘汰国三车与严查超载等因素影响，2020年重卡有望维持高景气度，关注潍柴动力、中国重汽、威孚高科；辅助驾驶加速渗透，5G推动车联网发展，推荐伯特利、均胜电子。
            
                    2020年第二季度汽车销量同比小幅增长、环比大幅增长。
            
                    根据中汽协数据，2020Q2汽车销售658.5万辆，同比增长10.4%，环比增长79.4%；其中乘用车销售499.6万辆，同比增长2.4%，环比增长73.6%；商用车销售159.0万辆，同比增长46.3%，环比增长100.3%。第二季度国内疫情基本得到控制，随着汽车行业复工复产，以及国家和地方政府一系列利好政策的推出，二季度乘用车销量同比小幅增长、环比大幅增长，商用车销量同比、环比均大幅增长，预计下半年乘用车市场有望实现温和复苏。2020Q2客车销售11.8万辆，同比增长2.9%，环比增长78.0%，预计2020年客车销量仍将出现下滑。2020Q2卡车销售147.2万辆，同比增长51.4%，环比增长102.3%，各车型销量同比、环比均大幅增长，重卡同比增长超过60%，中卡、轻卡、微卡同比增长超40%。随着各地基建工程投资启动，工程车市场需求回升明显；多地鼓励淘汰国三车，以及严查超限超载重卡需求中枢也有望上移，推动重卡销量位于高位，预计2020年重卡销量有望超过130万辆。2020Q2新能源汽车销售27.9万辆，同比下滑12.3%，环比增长144.7%，新能源乘用车与商用车销量同比仍出现下滑，但降幅明显收窄；各车型环比均大幅增长，受补贴过渡期影响，后续新能源汽车销量基数降低，随着疫情好转与补贴及各地支持政策落地，新能源汽车销量有望重回增长轨道，车企盈利也有望提升。
            
                    钢、塑料等主要原材料价格同比小幅下降，企业成本较为稳定。
            
                    2020年4月以来铝材、热轧卷板、聚丙烯、天然橡胶价格均称呈现较快增长的态势，其中铝材价格增长最快；从单季度均价来看，2020Q2四类材料价格同比有所下降，铝材、热轧卷板、天然橡胶价格环比有所下降，聚丙烯价格环比有所提升，零部件与整车企业成本整体较为稳定。2020Q2人民币汇率总体处于较低位置，但由于海外疫情严重，出口或海外业务占比较大的汽车与零部件企业业务将受到一定冲击。主要汽车行业上市公司中报业绩前瞻。
            
                    2020Q2乘用车、客车、卡车销量同比出现不同程度增长，环比快速增长，二季度车市明显回暖，预计业绩将明显改善，但2020Q2海外疫情严重，海外收入占比较高的零部件公司业绩将承压。对于整车公司，预计2020Q2长安汽车（出售长安标致雪铁龙汽车股权，持有宁德时代股票股价上涨）业绩扭亏为盈，中国重汽（重卡销量快速增长）、长城汽车（销量同比、环比均快速增长，同期基数较低）、比亚迪（销量回暖，口罩业务贡献等）2020Q2业绩有望快速增长。对于零部件公司，预计2020Q2拓普集团与旭升股份（配套特斯拉）、星宇股份（配套一汽大众与日系等客户销量同比快速增长，产品结构升级）、腾龙股份（北京天元奥特并表）、德赛西威（配套新车型与订单放量，同期基数较低）、新泉股份（配套吉利等客户销量同比快速增长）、富奥股份（配套一汽解放、一汽大众等客户销量同比快速增长）、潍柴动力、威孚高科与银轮股份（配套卡车等业务高速增长）业绩同比有望实现较快增长，华域汽车、宁波华翔、精锻科技、保隆科技等公司或受海外业务拖累等因素影响，预计2020Q2业绩将出现下滑。
            
                    投资建议受疫情影响，乘用车销量短期承压，随着中央与地方各项刺激政策陆续落地，乘用车市场有望温和复苏，我们对下半年乘用车市场保持谨慎乐观。中长期持续看好汽车行业触底反弹大趋势，建议关注乘用车及零部件、特斯拉产业链等投资机会，重点推荐上汽集团、长城汽车、长安汽车、银轮股份、拓普集团等；基建有望加码，环保加严、淘汰国三车与严查超载等因素影响，2020年重卡有望维持高景气度，关注潍柴动力、中国重汽、威孚高科；辅助驾驶加速渗透，5G推动车联网发展，推荐伯特利、均胜电子。
            
                    风险提示1）汽车销量不及预期；2）贸易摩擦升级；3）产品大幅降价。
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