长城证券--轻工制造行业动态点评：皮阿诺认购保利碧桂园产业基金，深化上下游合作【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    皮阿诺出资5000万元投资保碧产业链赋能基金，其他产业链参与者包括欧普照明、康力电梯及东方雨虹。7月31日皮阿诺披露公告，拟以自有资金5000万元参与认购珠海保资碧投企业管理合伙企业份额，通过该SPV间接投资保利资本、碧桂园创投作为普通合伙人，保利资本作为基金管理人的“保碧产业链赋能基金”。保碧赋能基金拟首期规模15亿元人民币，保资碧投SPV拟认缴总额为7.8亿元。除皮阿诺之外，本次参与投资的公司包括欧普照明（投资1亿元）、康力电梯（投资8000万元）及东方雨虹（投资7000万元）。
            
                    保利碧桂园携手上市公司及政府引导基金，聚焦地产产业链上下游投资。
            
                    “保碧产业链赋能基金”由保利资本与碧桂园创投于2020年5月共同发起设立，总规模为50亿元，本次首期募集金额15亿元，出资人以政府引导基金、上市公司等机构出资人为主。该基金投资方向聚焦于房地产产业链上下游，包括生产制造、服务、运营及相关产业；地产供应链的建筑装饰、建筑材料、建筑新工艺及家居消费、人工智能物联网（AIoT）、建筑信息一体化系统等多个关联行业。
            
                    产业链合作日趋紧密，2B业务绑定地产龙头集中度有望持续提升。本次皮阿诺认购产业链基金份额，除可获得投资收益外，更有望与基金投资标的建立合作关系，释放协同效应。同时，通过与保利资本、碧桂园创投在资本方面的合作，皮阿诺可以拉近与龙头房企的关系，B端客户拓展有望加速。本次多家家居建材上市公司参与产业基金投资，标志着在精装房持续渗透的背景下，龙头地产商与家居建材企业的合作正不断深化。绑定龙头房企的家居建材企业有望受益于地产行业集中度提升，获得更大市场份额。同时大型房企对于建材家装供应商的供货能力、产品品质、品牌知名度等方面具有较高的要求，因此在木门、瓷砖等产品的采购中，龙头品牌的订单份额也在不断提升。
            
                    投资建议：全年看维持竣工回暖判断，同时龙头集中度有进一步提升空间，首推工程业务占比较高的【江山欧派】、【帝欧家居】、【蒙娜丽莎】、【大亚圣象】，同时推荐装配式卫浴【海鸥住工】、【惠达卫浴】以及B端发力的【皮阿诺】、【好莱客】。
            
                    风险提示：股权基金投资收益可能不达预期；工业业务订单获取可能不达预期；地产调控政策收紧；原材料价格大幅波动等。
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