平安证券--新能源汽车行业周报：二季度LG化学电池业务营收利润创新高【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    二季度LG化学电池业务营收利润创新高。公司的营收增长主要来自于电池业务。二季度LG 化学锂电池业务实现营收166亿元人民币，同比增长40.5%，环比增长24.9%；营业利润约9亿元人民币，同环比均实现大幅扭亏；二季度锂电池业务创下单季度营收和营业利润新高。2Q20锂电池业务营业利润率5.5%，也创下近年来单季度新高。根据财报信息，电池业务营收增长主要得益于全球的环保政策带来的电动车销量提升，以及北美储能业务的大规模需求；利润增长则来自于有效的降本措施以及生产效率的改善。下半年随着欧洲主机厂新车型的推出以及圆柱电池的出货增加，电池业务营收和利润将继续维持稳定增长；公司预计20年全年电池业务营收将达到760亿元人民币，同比增长超50%。截至7月中旬，公司在手订单约9000亿元人民币，能够有效保障公司业绩的增长。
            
                    根据合格证数据，2020年上半年LG 化学中国市场装机量为2.55GWh，市占率14.5%，排名第二。公司从3月份开始成为国产特斯拉主力供应商，并且计划在韩国本土新增产能来保证对特斯拉的供货。另据SNEResearch 数据，20年一季度LG 化学全球装机量达到5.5GWh，同比增长120%，市场份额提升至27%，超越宁德时代位居第一，欧洲畅销车型雷诺ZOE、奥迪e-tron 等带动公司装机量大幅增长。我们预计二季度公司动力电池装机量达到7-9GWh；在主要客户的加持下，公司预计三季度装机量环比增长25%，有望达到10GWh 左右。
            
                    行业动态：宁德时代与福田汽车打造换电重卡；新宙邦上半年业绩实现逆势增长；Orocobre 旗下Olaroz 项目二季度碳酸锂产量同比下降27%；重庆对充电设施最高补贴400元/千瓦。
            
                    投资建议：20年国内新能源总量难有起色，但结构性变化值得关注；海外疫情对电动车销量的影响基本解除，在政策的扶持下有望恢复高增长。
            
                    建议更多着眼于影响成长预期的主题事件催化。整车方面，推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车；电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，尽管钴和锂价格仍有所下降，但2020年钴和锂供需格局改善较为确定，建议关注华友钴业和天齐锂业。
            
                    风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。
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