中原证券--消费行业投资周思考：服务消费行情回暖【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本组合自5.11日成立以来，累计收益率为37.17%，超额收益率为15.83%，年内最大回撤7.07%。组合跑赢每市平台上78%的全部行业组合，以及73%的同类组合。
            
                    上周（8.3-8.7），服务消费类板块涨幅较大，包括家电3C（14.89%）、酒店（7.38%）、餐饮（8.99%）、旅游服务（8.73%）和景区（2.81%）。此外，休闲食品（3.01%）、白电（1.98%）、乳制品（1.1%）和调味品（0.67%）也各自有一定幅度上涨。
            
                    可选消费板块的上涨符合预期：上上周时，我们积极地推荐可选消费板块，并在组合中加大了配置比重，标的主要包括酒店和家电。休闲食品和调味品板块的上涨主要由于销售端对景气度的不断证实。乳制品板块的上涨则多来自超跌反弹的技术性需要。
            
                    酒店、景区、餐饮、旅游服务等在内的服务类消费板块二级市场行情趋暖。相比其它，酒店行业的投资逻辑最为清晰。
            
                    首先，疫情的后续影响可能会持续一年，甚至更久，期间许多酒店关张退出，市场留白加大，让渡给头部上市公司，比如首旅酒店和锦江酒店。头部企业的市场份额今年和明年将会加速扩张，尽管没有疫情它们的份额也会扩张。市场份额加大的红利包括：费用投入边际减少，以及议价能力增强。
            
                    其次，头部企业如锦江酒店，由于有雄厚的资金支持，今年以来逆势展业，门店数量大幅度增加，通过逆势展业布局中长期的市场。最后，酒店业属于周期性较强的行业，与经济周期共振。7月经济数据偏向乐观，在上半年的基础上继续回升，并且投资和出口增长超预期，因而三四季度GDP数据达到5%-6%的可能性是有的。经济回暖意味着商业和私人旅行的频次增加，比如高铁的上座率目前已经很高，酒店的入住率也会随之上升，客房单价止跌。
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