国信证券--医药行业一周观察：板块估值维持高位，疫苗仍为最大主线【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    国信医药观点医药板块整体估值偏高，内部轮动逐渐进入主题性个股，建议关注回调风险。医药板块目前总体估值处于相对高位，板块内部亦出现明显分化。近期除疫苗、检测等疫情相关领域仍保持较高关注度外，医药行业内部板块轮动逐渐进入主题性个股阶段，建议对板块回调风险保持关注。
            
                    疫苗板块仍是当前最大主线，短期可能仍有趋势性行情，建议关注10月III期临床数据公布后回调风险。新冠疫苗III期试验以有效性为终点，预计很快将会有试验揭盲。多种技术路线的新冠疫苗饱和式研发，整体看兼具体液免疫、细胞免疫且存在免疫记忆。目前距离10月底海外III期临床公布仍有一定时间，短期趋势性行情可能仍有一定惯性。
            
                    但考虑到疫苗研发成功的几率较大，大概率是带来价值规模巨大的一次性收益，10月III期临床数据公布后可能存在一定回调风险。
            
                    集采逐步趋于常态化，市场对集采敏感度逐步降低。7月31日，江苏省公立医疗机构药品（医用耗材）阳光采购联盟办公室公布了江苏省第三轮公立医疗机构医用耗材组团联盟集中采购谈判结果，主要涉及初次置换人工膝关节、人工硬脑（脊）膜、疝修补材料等品种。随着国家层面冠脉支架集采临近，近期第三轮全国药品集采目录发布，及生物药与中成药集采座谈会召开，预计在全国范围和地区内进行的药品与耗材集采将趋于常态化。由于集采本身是大势所趋，市场敏感性逐渐降低，长期分化仍将继续，建议关注创新属性较强的龙头药品与器械企业。
            
                    医保目录动态调整，关注临床价值、药物经济性。8月3日国家医保局发布《2020年国家医保药品目录调整工作方案（征求意见稿）》，值得关注的是此次调入范围包括了：新冠治疗用药；临床急需境外新药、鼓励仿制药品目录或鼓励研发申报儿童药品清单品种；第二批集中采购中选药品；进入5个以上省级最新版医保药品目录的药品。而综合考虑临床价值、不良反应、药物经济性等因素，经评估认为风险大于收益的药品被列入调出范围。医保控费大趋势下，医保目录更加关注药品临床价值与药物经济性，建议关注创新能力较强、研发管线储备丰富的国产企业。建议关注：恒瑞医药、复星医药、中国生物制药。
            
                    n本周行情回顾本周全部A股上涨1.06%（总市值加权平均），沪深300上涨0.27%，中小板指上涨0.09%，创业板指下跌1.63%，生物医药板块整体下跌0.68%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药上涨0.40%，生物制品下跌1.58%，医疗服务上涨0.39%，医疗器械下跌2.58%，医药商业上涨2.69%，中药下跌1.33%。个股方面，涨幅居前的是亚宝药业（49.74%）、博晖创新（34.90%）、莱美药业（32.18%）、昊海生科（29.86%）、千红制药（27.07%）、常山药业（23.49%）、上海医药（22.93%）、健友股份（20.42%）、司太立（18.26%）、海普瑞（18.08%）。跌幅居前的是硕世生物（-18.61%）、国发股份（-16.35%）、贝瑞基因（-13.83%）、赛诺医疗（-13.71%）、冠昊生物（-13.55%）、智飞生物（-13.41%）、金达威（-13.02%）、美康生物（-12.60%）、北陆药业（-11.29%）、三鑫医疗（-10.59%）。
            
                    本周恒生指数下跌0.26%，港股医疗保健板块上涨1.01%，板块相对表现弱于恒生指数。分子板块来看，制药板块下跌0.67%，生物科技上涨4.31%，医疗保健设备上涨2.81%，医疗服务上涨3.29%。个股方面，涨幅居前的是官酝控股（112.98%）、中国同辐（54.00%）、百信国际（36.25%）、中智药业（36.15%）、昊海生物科技（26.82%）。跌幅居前的是奥星生命科技（-15.79%）、中国卫生集团（-15.15%）、康宁医院（-12.30%）、德斯控股（-12.26%）、康希诺生物-B（-11.20%）。
            
                    板块估值情况医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）61.27x，全部A股（申万A股指数）市盈率21.49x。分板块来看，化学制药52.28x，生物制品99.21x，医疗服务172.02x，医疗器械77.62x，医药商业21.98x，中药38.81x港股医疗保健板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）45.27x，恒生指数市盈率10.54x。分板块来看，制药板块33.69x，生物科技-46.96x，医疗保健设备88.95x，医疗服务16.93x推荐标的复星医药：公司具备体系化的研发能力和全球经营管理与并购整合能力，获得大中华区权益的BNT162新冠疫苗是潜在的first-in-class/best-in-class候选疫苗，在国内市场有较大的商业化潜力。除了新冠疫苗，公司在2020年还有众多催化剂，包括复宏汉霖HLX02、HLX03的相继获批上市和PD-1单抗的报产，以及复星凯特CD19CAR-T的报产。
            
                    贝瑞基因：公司是国内基因测序龙头公司，NIPT领域双寡头格局稳定，公司持续推出新产品有利于提升毛利率和价格，随着市场渗透率持续提升，收入维持稳定增长，现有主营业务提供稳定利润和现金流。肿瘤早筛独家产品落地在即，伴随诊断业务空间巨大。
            
                    迈瑞医疗：疫情后预计医院建设投入将加大，对医疗设备的需求随之加大；并且，国家有望进一步出台政策，鼓励支持国产高端设备的技术研发，提高相关设备的自主可控能力。公司是具备创新属性的器械龙头，业绩高增长，行业优势明显。
            
                    恒瑞医药：随着医改的持续推进，具有创新属性的药品龙头稀缺性将愈发凸显。公司是国内创新药的标杆，并积极布局创新药的国际化战略。
            
                    爱尔眼科：业务能力和融资能力突出，屈光、视光业务放量增长，白内障业务转型提价。国内疫情冲击下快速恢复，彰显品牌实力，在当前的大周期降息背景下，高确定性龙头企业估值将随之提升。
            
                    华大基因：公司为基因测序行业龙头，全产业链布局，新冠检测业务弹性巨大。
            
                    迈克生物：核酸检测国内、欧美三证齐全，出口潜力巨大；集采多省中标。具有欧盟和美国的出口资质。预计海外疫情贡献净利润1.12-2.24亿，在现有盈利预期的基础上，带来约17%~25%弹性空间。
            
                    佰仁医疗：技术过硬的小而美，拥有国内唯一有长期大组临床数据支持的外科生物瓣产品，研发管线布局介入瓣领域，补片业务作为有机补充。
            
                    中国生物制药（1177.HK）：公司的创新属性日益增强，研发管线储备丰富，进入密集收获期。大品种集采的影响在2020年后逐渐减弱。
            
                    复宏汉霖-B（2696.HK）：生物类似药领先者，重磅产品曲妥珠单抗即将率先获批，四大生物类似药提供现金流；PD-1等创新药研发加速追赶提升估值。
            
                    先健科技（1302.HK）：先健科技是心血管微创介入领域的龙头企业，多款主动脉介入支架2021年起陆续上市，左心耳封堵器替代抗凝药使用前景广阔，铁基支架平台性技术进展顺利。
            
                    金斯瑞生物科技（1548.HK）：子公司南京传奇的BCMACAR-T细胞疗法LCAR-B38M在ASCO公布的数据优异。公司基因合成业务稳健发展，生物制剂CDMO业务快速发展，传奇的其他细胞治疗在研产品线价值未来也将逐步体现。
            
                    三生制药（1530.HK）：公司是国内领先的生物药生产企业，前期股价超跌，市场低估了公司的整体增长性。子公司三生国健是国内第一批专注于抗体药物的创新型生物医药企业之一，具有较强的研发能力，科创版上市在即，有望迎来价值重估。
            
                    风险提示疫情持续扩散的风险、医院建设投入不及预期的风险、医保控费超预期的风险
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