光大证券--商业百货2020年7月社消零售数据点评：七月社消增速符合预期，黄金珠宝终端回暖【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    7 月社消总额同比下降 1.1%，降幅较 6 月收窄 0.7 个百分点 8 月 14 日，国家统计局发布社消数据： 2020 年 7 月社会消费品零售 总额为 3.22 万亿元，同比下降 1.1%，降幅较 6 月收窄 0.7 个百分点。其 中限额以上商品零售额 1.06 万亿元， 同比增长 3%，增速较 6 月上升 2.6 个百分点，七月社消增速情况符合预期。
            
                    CPI 增速持续上升， 超市行业相关品类增速有所下降 2020 年 7 月份全国 CPI 当月同比增速为 2.7%，增速较上月上升 0.2 个百分点。 CPI 增速连续两月微幅上升，但超市相关品类在大雨高温等异 常气候影响下增速均有所下降： 7 月粮油食品类零售额同比增长 6.9%， 增速较 6 月下降了 3.6 个百分点。 饮料类零售额同比增长 10.7%，增速较 6 月下降 8.5 个百分点。日用品类零售额同比增长 6.9%，增速较 6 月下 降 10.0 个百分点。
            
                    百货行业相关品类增速下滑， 环比改善趋势受阻 7 月百货相关品类增速出现不同程度下滑，环比改善趋势受阻： 7 月 化妆品类零售额同比增长 9.2%，增速较 6 月下降 11.3 个百分点。 纺织服 装类零售额同比下降 2.5%，降幅较 6 月扩大 2.4 个百分点。 考虑到各地 疫情反复情况和气候情况的差异，预计可选品今年在区域和品类上都将呈 现分化特征。
            
                    黄金珠宝行业 7 月零售额同比增长 7.5%，终端零售回暖 7 月金银珠宝类零售额同比增长 7.5%，而 6 月零售额同降 6.8%，金 价近期出现一定波动，但终端零售情况好转， 对批发类及零售类珠宝公司 均有利好。
            
                    地产后周期主要品类增速下滑 7 月地产后周期品类表现均较为平淡： 家电和音响器材类零售额同比 减少 2.2%，而 6 月零售额同增 9.8%。家具类零售额同比降低 3.9%，降 幅较 6 月扩大 2.5 个百分点。我们维持对地产后周期品类表现需关注后续 政策影响的观点。
            
                    弹性品种延续分化趋势，关注政策刺激预期 7 月社消增速部分品类的环比恢复情况暂时受阻，但整体而言随着 经济逐渐复苏，终端环比改善趋势料仍能持续。 主要可选品复苏情况延 续了上月的分化趋势，我们建议关注高弹性品种中恢复确定性较强的品 类如美妆、 黄金珠宝等。 建议投资者密切关注后续可能的消费刺激政策， 以及高端可选品的复苏进程。
            
                    风险提示： 疫情负面影响超预期， 地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道 变革大势对现有商业模式冲击高于预期。
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