平安证券--汽车和汽车零部件行业：吉利汽车披露2020半年报，市占率提升、全新高端纯电品牌值得期待【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    市场份额有所提高、但受研发开支增加+疫情影响，单车净利润下降。公司2020上半年批发销量53万辆，同比下降19%，表现好于行业，批发市占率提高至6.7%；其中新能源销量2.9万辆，同比-49%。2020上半年公司单车均价下降6%至70888元，由于行业景气度较低+车型周期减弱+研发开支加大（研发开支17.2亿元，2019年同期14.9亿元），单车净利润下降至4330元（2019年同期为6153元），展望下半年，预计公司市场份额将继续维持，整体景气度有望超越行业。
            
                    上半年毛利率降低，费用率提升。公司2020上半年收入同比-23%至368亿，净利润同比-43%至22.96亿，净利润下滑幅度远超收入，由于受1季度疫情影响，公司上半年毛利率降低0.7个百分点至17.11%，销售费用占营业额之比同比提升1.2个百分比至5.9%，行政费用占营业额之比同比提升2.1个百分点至7.3%。2020上半年经营性现金流为-32.4亿元，由正转负，存货42.3亿，低于2019年底，预计下半年在疫情相对受控背景下，各项经营指标将会好转。
            
                    多款新车即将上市，电动车培育是重点。公司下半年将上市CMA高端轿车、新一代博瑞GE等多款具备很强竞争力的全新平台产品，领克品牌继续推出领克全新紧凑SUV领克06、全新领克01等2款新品，实现自主品牌14-20万价格区间的突破。几何品牌方面，将针对2B市场推出紧凑型纯电轿车，并且将在2020年9月推出新一代PMA纯电平台。公司下调141万销量目标值至132万辆（相比2019年销量同比下降3%）。
            
                    投资建议：上半年吉利推出了ICON、领克05、豪越三款新车；下半年还有领克06、几何C、吉利Preface等新车推出，吉利正从“3.0精品车时代”迈入“4.0全面架构体系造车时代”，我们认为公司能实现市占率提升目标，且盈利能力有望边际改善，建议关注。
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