长城证券--交通运输行业周报第34期：航空疫情后首迎旺季，经营数据改善显著【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    航司七月持续复苏，疫情后首次旺季数据改善显著。上市航空公司公布7月经营数据，受疫情逐步缓解叠加旺季来临影响，7月数据实现较大幅度改善。国航、东航、南航、春秋、吉祥ASK 分别下滑52.5%、43.9%、41.3%、8.4%与17.6%，RPK 分别下滑58.0%、50.2%、48.8%、17.7%与28.5%，客座率为71.7%、72.8%、72.5%、82.1%与74.6%，同比变动-9.5、-9.1、-10.6、-9.3与-11.4个百分点。整体上看，7月环比6月改善极为明显，各航司环比6月经营数据均实现20%-30%左右增长，主要系7月已进入传统旺季，受压制的航空需求迅速释放。刨除旺季因素，7月同比供需数据降幅也较6月大幅缩小，主要系7月为本次疫情影响下的首次旺季，随着国内疫情防控向好态势不断巩固，全国复工复产稳步推进，因公因私出行需求均有所恢复，叠加部分航司陆续推出“随心飞”类产品，创新型的供给也在一定程度上创造了部分需求，整体上看各公司主要指标仍处于恢复通道。分公司看，民营航司的表现仍好于三大航，一定程度上体现了民营航司在应对突发事件时的航线选择与航班规划能力。春秋航空已将ASK降幅收窄至10%以内，低成本模式带来的提前复飞能力有助于公司在行业低景气区间提升市占率，吉祥航空也将ASK 降幅收窄至20%以内，民营航司的资产运营效率优势凸显。分结构看，受民航局“五个一”政策影响整体上仍延续了国内线复苏好于国际的态势，但本月已有部分航线因入境后核酸检测结果为阳性的旅客人数连续3周为零而获得奖励时刻，国际航线已进入结构性复苏阶段。我们认为，7月数据超预期一方面因国内航线复苏持续所致，疫情后的首次旺季数据提振行业复苏信心，另一方面国际线复苏已经开始，尽管短期仍存不确定性，但中期看当前航空板块具备布局价值，建议关注弹性较大的三大航与复飞成本低于行业助力经营数据提前复苏、长期成长性更佳的民营航司春秋航空与吉祥航空。
            
                    风险提示：宏观经济下行风险；疫情恢复进展不达预期；中美摩擦与逆全球化升级风险；油价、汇率大幅波动。
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