华安证券--家电轻工行业：地产开工高增持续推荐，家电618分流及淡季增速放缓仅短期情况【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    地产情况7月地产销售开工投资高增，维持全年竣工修复的判断，继续推荐地产后周期产业链。7月全国住宅销售面积单月同比增加 9.9%、全国住宅新开工面积单月同比上升 11.31%、全国房地产开发投资完成额单月同比上升 11.7%。不过，7月全国住宅竣工面积同比下降 12.8%，我们认为 6、7月份竣工面积单月同比为负的原因主要是受疫情影响，开发商推盘铺开节奏后移、开工以实现年内供货顺畅，导致地产开工走强竣工走弱。
            
                    从历史数据来看，竣工在四季度迎来释放，维持全年地产竣工修复的判断，持续推荐地产后周期产业链。
            
                    家电板块7月家电社零数据同比下降 2.2%，暂时回调，1-7月累计同比下降 10.8%，降幅较 1-6月收窄 1.4个 pct。7月为传统销售淡季，加之 618分流影响较大，7月家电多个品类增速放缓，我们认为仅为短期情况，中长期仍看好地产回暖和新消费下的家电板块增长。维持地产后周期和新消费两条投资主线的推荐逻辑。
            
                    7月地产销售开工投资高增，从历史数据来看，竣工在四季度迎来释放，维持全年地产竣工修复的判断，持续推荐地产后周期产业链。在竣工正增长、地产回暖的长期逻辑下，持续建议关注具备较强产品优势和发展潜力的集成灶细分领域龙头浙江美大，和随着地产转暖，预计将有明显边际改善精装修渠道厨电龙头老板电器。
            
                    新消费时代，持续建议关注充满活力的小家电板块。各新兴企业和大单品龙头均加速上新，推出受年轻人喜欢的高颜值潮萌新品，一方面致力于扩品类，在厨房小家电内不断探索边界的同时，进军美妆个护领域，另一方面在拓宽价位段方面积极尝试。建议关注具备较强爆款复制能力的新宝股份，公司具备多年为海外高端品牌代工经验，供应链体系先进高效、能够快速响应，且旗下摩飞等自主品牌已探索出可复制的爆款模式，随着公司将摩飞的成功复制到旗下其他品牌与产品，未来进一步增长可期。持续建议关注多年维持小家电领域龙头地位、且能够顺应时代变迁迅速调整的九阳股份，如今已形成适应年轻人需求的产品研发体系、适应新消费的快速响应供应链体系和营销模式，预计新消费的发展将为九阳股份带来新一轮增长点。并建议关注小家电稳定龙头苏泊尔和销量 热度持续高涨的细分领域龙头小熊电器。
            
                    7月地产销售开工投资高增，维持全年竣工修复的判断，继续推荐地产后周期产业链。
            
                    此外，7月家具类社零单月同比下降 3.9%，1-7月家具类累计零售额同比下降 12.5%至 793亿元，降幅收窄 1.6个 pct。总体来看，伴随疫情的控制，家居社零正逐步修复至去年同期水平。根据部分公司已披露的公告，家居企业的经营状况普遍从 Q2开始明显好转，部分企业实现了Q2或者上半年收入的正增长，另外部分企业实现了 Q2利润的正增长或上半年盈利。根据欧派家居业绩快报，欧派 2020年上半年实现营业收入 49.66亿元，同比下降 9.88%，实现归属于上市公司股东的净利润4.89亿元，同比下降 22.70%，其中 Q2各项关键经营指标由负转正，实现营业收入同比增长 6.91%，归属于上市公司股东的净利润同比增长9.23%。龙头企业的快速复苏，也增加了市场下半年继续配置家居顺周期资产的信心。
            
                    个股方面，建议在全年竣工修复以及精装修市场持续扩容的大背景下，重点关注工程业务占比较高的地产后周期产业链，包括江山欧派、大亚圣象、欧派家居、金牌厨柜、志邦家居、皮阿诺等。 进入下半年，家居消费将迎来全年旺季，部分企业的 Q2订单将于下半年得到收入确认，海外疫情逐渐得到控制后家居出口转暖。据海关统计，今年我国家具及其零件 1-7月累计出口额比去年同期下降 2.6%，降幅比1-6月收窄 6个 pct，7月单月家具及其零件出口额环比增长 12.19%。
            
                    推荐关注顾家家居、索菲亚、尚品宅配。
            
                    其他轻工方面，建议关注产品结构的优化以及原材料木浆价格低位运行贡献业绩弹性，新渠道新品类打开未来成长空间的中顺洁柔，日用品社零保持较快增长，疫情催化消费者提升个人卫生意识，购买生活用纸的需求持续增加，中报表现靓丽。持续推荐晨光文具，文化办公用品社零累计同比首次转正，终端库存逐渐去化、开学季需求有望得到释放，办公直销业务所处市场蓝海竞争。
            
                    风险提示地产表现低迷，需求修复不及预期
896516e6-50c2-4e37-bea3-b23fafe31644.pdf