光大证券--化工行业四川洪灾对草甘膦行业影响的点评：草甘膦产能受限，供给下滑，建议关注草甘膦相关企业【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件： 2020 年 8 月 19 日， 和邦生物发布公告，公司所在地四川省乐 山市五通桥区于 2020 年 8 月 18 日遭遇洪水灾害，洪水进入公司厂区， 厂区洪水水位较深。公司部分生产线已停产，母公司 90 万吨/年联碱生 产线、草甘膦生产线受到汛情影响停产。和邦农科双甘膦生产线受到汛 情影响停产。由于工厂洪水水位较深，具体损失及损失金额尚无法准确 认定，预计停产时间不会超过三个月。
            
                    点评： 1. 草甘膦短期产能受限，供给收缩。 草甘膦生产企业福华通达、 和邦生物均地处四川省乐山市五通桥区， 两家产能分别为 12 万吨和 5 万 吨， 两家占国内总产能的 24%。 停产时间具有不确定性。 2. 麦草畏制剂被禁，拜耳达成草甘膦诉讼和解协议，消除草甘膦不确定因 素， 草甘膦需求端向好。
            
                    2020 年 6 月 8 日，美国环保署发布三种使用 Vaporgrip 技术的麦草畏制剂撤销登记命令， 美国耐草甘膦与麦草畏双抗 转基因作物将主要使用草甘膦替代被禁的麦草畏制剂，利好草甘膦需求。 拜耳作物科学 2020 年 6 月 24 日宣布，公司将支付总计 101 亿美元至 109 亿美元以解决当前和未来潜在的草甘膦产品农达（Roundup?）的诉讼。 由于美国诉讼通常是马拉松式拉锯战，对草甘膦的争论很难科学化。和解 有利于草甘膦类除草剂的安全性和实用性讨论重回科学和监管，和解消除 了草甘膦的长期不确定性。草甘膦最为困难时刻过去，下游制剂企业采购 逐步恢复， 利好草甘膦。 3. 国内 19 年开工率处于合理水平，近期厂家库存大幅下降。
            
                    2019 年我 国内草甘膦产能 72.5 万吨，实现产量 58.2 万吨，产能利用率 80%，近几 年维持平稳态势，处于行业合理水平。据百川资讯数据，草甘膦厂家库存 水平从 20 年 2 月末的 6.2 万吨降低到 3.0 万吨。草甘膦下游需求向好， 库存低于往年正常水平，短期供给收缩，供需进入紧平衡。 4. 国内草甘膦行业格局向好，迈向寡头垄断。 2014 年 1 月，兴发集团宣 布收购浙江金帆达持有的泰盛化工 51%股份 ； 2018 年 2 月，兴发集团宣 布收购内蒙古腾龙化工 100%股权； 2018 年 10 月，四川福华受让中化持 有江山股份股权； 2018 年 12 月，江山股份受托管理福华通达资产与业务。 在一系列整合后，已初步形成江山+福华、兴发+腾龙、新安化工三家寡头 的局面， CR3=64%。
            
                    投资建议： 建议关注国内草甘膦相关企业： 江山股份（产能 8 万吨， 每上涨 1000 元/吨，增厚公司净利润 0.61 亿元）； 兴发集团（产能 18 万 吨，每上涨 1000 元/吨，增厚公司净利润 1.38 亿元）； 新安股份（产能 7 万吨，每上涨 1000 元/吨，增厚公司净利润 0.54 亿元）； 扬农化工（产 能 3 万吨，每上涨 1000 元/吨，增厚公司净利润 0.23 亿元）； 广信股份 （产能 6 万吨，每上涨 1000 元/吨，增厚公司净利润 0.46 亿元）。
            
                    风险分析： 产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波 动风险、安全生产风险、汇率波动风险。
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