川财证券--有色金属行业周报：地产竣工修复有望带动铜材需求【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    周内贵金属板块冲高回落，稀土板块市场关注度仍较高。本周有色金属板块表现平稳，金价继前期大幅下跌后，本周冲高回落，贵金属板块也相应出现调整。周内稀土市场仍保持较高热度，以镨钕铽钆为代表的产品上涨势头不变，镧铈镝等相对弱势。中重稀土中钆铽产品表现较为强势，氧化镝经前期快速上涨后，本周出现回落。中美关系前景仍不明朗，地缘政治屡起波澜，市场对稀土资源的关注度维持高位。
            
                    美联储货币宽松信号不及预期，金价波动放大。本周金价走势颇有起伏，周一、周二金价持续修复，回升至2000美元/盎司上方，周三后金价受美联储货币宽松不及预期、美元指数回升影响大幅下跌，波动显著放大。对于本周金价波动，我们认为或有美元指数回升及市场避险情绪降温等两方面因素。在美元方面，美联储7月议息会议纪要公布，部分政策制定者认为，目前没有必要为美债收益率设置上限或目标，美联储对实际收益率曲线控制的意愿相对有限，市场前期预期的“美联储允许通胀目标调整及收益率曲线控制促使实际利率下行”落空，美元指数大幅回升，金价相应地出现调整；在避险情绪方面，欧洲疫情有所好转、新冠疫苗进展较为顺利等因素促使市场避险情绪较前期有所降温。对于后市，我们维持前期观点，短期波动不改中长期上行趋势，我们基于美国实际利率仍有望下行、美元存贬值预期、市场避险情绪仍存等因素判断中长期金价仍处上行通道中，中期维度上贵金属板块投资价格仍值得关注，相关标的包括山东黄金、赤峰黄金、盛达资源。
            
                    旺季临近，地产竣工修复有望带动铜棒、铜管需求。宏观方面，美联储会议中未透露放松前瞻性指引与QE，态度偏向鸽派但不及市场预期，美元指数止跌回升；国内央行超额续作到期MLF，开展了7000亿元MLF和500亿元逆回购操作，增加了国内流动性供应，宏观因素对铜价仍有支撑但相对有限。供给端，南美铜矿逐步恢复，疫情对铜矿供给冲击环比减弱。需求端，金九银十消费旺季即将到来，房地产竣工修复有望带动下游五金、家电等行业产销增长，利好铜棒、铜管需求；此外，欧洲疫情好转，铜等基本金属消费也逐渐恢复。库存端，本周LME库存减少0.97万吨至10.35万吨，库存水平进一步回落；中国国内库存增加0.46万吨至33.37万吨，涨幅较前期显著缩窄。整体看，旺季需求回暖可期，库存整体水平偏低，基本面对铜价支撑较强。
            
                    风险提示：上游矿业复产或增产节奏超预期；下游需求低于预期。
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