西南证券--轻工行业周报：白卡超预期提价，行业格局改善显著【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    Ta造ble纸_S方u面m，ma重ry点]关注新“限塑令”下催生的白卡纸需求替换机会。上周白卡纸企业密集发布提价函，普遍提价500元/吨，提价大幅超预期。今年9月，新《固废法》开始实施，叠加今年新“限塑令”政策（《关于进一步加强塑料污染治理的意见》）出台，预计未来塑料制品的使用会大幅减少，或加快催生白卡对不可降解塑料的需求替代。根据我们在7月最新报告《造纸系列专题
            
                    （二）：白卡行业新与旧的转变—边际改善最明显板块》中所预测，到2025年“限塑令”引发的白卡替代需求可达130万吨，需求增量约14%，在细分纸种中白卡的需求增长最为亮眼。供给端，在APP收购博汇后，第一大白卡纸企APP的市占率可以达到48%，2021年新增产能投放后可达到56%。大厂的产业链议价力明显提升，周期性有望逐步减弱，行业出现积极正面的重大变化，步入新的发展阶段，建议关注博汇纸业（600966）。文化纸方面，经过两个月文化纸调整期，渠道库存去化顺畅，成品纸正常出库，下游经销商按需拿货。8月底开始逐渐进入开学前旺季，纸价有望再次迎来反弹。明年是建党100周年，党建期刊的备货需求我们判断四季度就会开始，因此终端需求有支撑，建议关注文化纸龙头太阳纸业（002078）。
            
                    家具方面，竣工改善+精装渗透率提升+零售复苏，成为家居板块走势三大支撑。
            
                    从去年四季度开始，竣工增速与销售增速的背离开始收敛，上半年虽受疫情影响竣工反弹时间延长，但竣工高确定性逻辑不改，我们判断从下半年开始竣工强修复会延续至明年中后期。在竣工+精装率提升双重逻辑下工装业务弹性显现，行业有望保持高增长，部分公司已走出明显超额收益，建议优选与地产商合作先发优势明显，规模效应突出，竞争格局相对清晰的各品类龙头，其有望率先受益，建议关注皮阿诺（002853）。
            
                    家居零售方面，上半年压抑的消费需求从二季度开始逐渐释放，7月部分家居企业反馈零售订单增速明显修复，且呈现出龙头率先复苏的态势，趋势具有持续性。目前家居消费经历渠道裂变，在精装占据一定市场份额后零售企业纷纷发力大宗业务，未来大宗业务放量有望成为零售企业的重要增长点；同时我们看到疫情以来通过电商直播等方式线上家居消费火热，一定程度上弥补了线下订单的不足，且在线上向线下转化过程中，龙头的订单转化效率更高，落地能力更强，α体现更明显。零售家居经过几年存量博弈后终于迎来行业回暖，且经过几年阵痛调整期，大企业增速明显快于行业水平，β+α的逻辑均有呈现。
            
                    建议关注零售定制家居龙头欧派家居（603833）、志邦家居（603801），软体家居龙头顾家家居（603816）。
            
                    重点推荐个股：本周重点推荐三条主线：1）家居零售标的订单修复，重点关注三季度业绩向上弹性较大的标的，推荐欧派家居（603833）、志邦家居（603801）、顾家家居（603816）；2）工程业务保持高增长，精装红利确定性高，推荐皮阿诺（002853）；3）周期修复，纸价反弹，推荐太阳纸业（002078）、博汇纸业（600966）。
            
                    风险提示：家具企业受地产竣工不及预期影响销售下滑的风险；各类纸品价格出现大幅波动的风险。
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