华安证券--新能源行业周报：产业链价格持续上涨，下半年需求仍偏乐观【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    产业链价格仍然小幅上涨，大部分环节盈利情况较好前期低点至今，产品价格上涨明显。6月底，硅料价格触底，伴随上游多家硅料厂商发生安全事故而停产，供给减少叠加需求向好，硅料价格率先出现上涨。硅料价格从前期底部到目前，涨幅已有53%。本周硅料、硅片、电池片价格仍持续小幅上涨，且组件价格也相继上涨。
            
                    偏上游环节的头部企业盈利情况较好。目前硅料环节的盈利情况最好，其次为硅片环节。组件环节的盈利情况仍然较差，我们判断单纯的组件加工厂商将逐渐被出清，组件环节集中度将进一步提升；尤其是一体化布局的组件厂商，将利用上游的成本优势加速组件环节的扩张。预计头部硅料厂商的净利率约为38%；硅片、电池环节净利率约为15%、5%-10%；组件环节净利率约为-10%。我们预计上游环节的高盈利无法长期维持。
            
                    组件价格上涨的情况下，我们对下半年的需求仍然保持乐观组件涨价可能会影响下游需求，但我们认为不必过分担忧。主要原因有1）国内部分项目并网截点在今年年底；2）光伏价格会市场化调节，后续可能会出现产品跌价；3）需求可能会延迟至明年一季度，但不会消失。我们对下半年需求仍然保持乐观态度。
            
                    行情回顾本周申万综合指数上涨1.37%，电气设备行业本周下跌1.79%，在28个行业中排名第26。在电气设备各个子行业中，涨幅前三的行业分别是电机Ⅲ、火电设备、电网自动化；跌幅前三的行业分别是储能设备、光伏设备、计量仪表。
            
                    行业估值与估值分位数截至本周五，电气设备的PE（TTM）为42x。在电气设备子行业中，行业PE（TTM）排名前三的分别是火电设备、工控自动化、储能设备，PE（TTM）分别为117x、109x、76x；排名后三的行业分别是计量仪表、风电设备、高压设备，PE（TTM）分别为23x、26x、26x。
            
                    截至本周五，电力设备PE估值的分位数为65%。在电气设备子行业中，分位数排在前三的行业为工控自动化、储能设备、低压设备，分位数分别为98%、74%、60%；排在后三的行业为综合电力设备商、线缆部件及其他、电机Ⅲ，分位数分别为9%、14%、16%。
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