开源证券--食品饮料行业周报：中报业绩催化，食饮涨幅领先【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点：多数食品企业中报业绩向好，下半年关注白酒投资机会本周多家食品企业公布中报，业绩普遍向好。主流调味品企业中天味食品、千禾味业、中炬高新、涪陵榨菜均实现营收与利润高速增长。普遍原因一是疫情部分消费转移至二季度；二是公司有补库存因素；三是仍有空白市场覆盖。背后隐含的逻辑是调味品行业景气度持续，龙头企业强者恒强。速冻行业受益于C端放量，以及结构升级、费用投放减少，行业龙头三全食品与安井食品均呈现出净利高速增长态势。长期来看速冻产业大逻辑在于食品工业化趋势持续，产品的标准化与多样化满足消费者不同场景消费需求。啤酒行业中重庆啤酒中报业绩超预期，二季度补库存、渠道结构性转移应是共性因素，我们估计其他啤酒企业中报均应有不错表现。整体来看食品企业中报业绩普遍趋势向好。
            
                    从白酒行业大周期来看，白酒目前仍处于复苏后期的景气度上行阶段；从库存小周期来看，二季度渠道及终端处于消化春节库存时期，目前终端动销接近2019年同期水平，多家酒企淡季挺价，均为中秋旺季做好准备。茅台经销渠道飞天茅台量的只减不增，价格维持高位；五粮液削减经销商渠道配额、控制发货节奏，推动第八代五粮液价格不断回升。高端白酒挺价为次高端白酒提供良好外部环境，如青花汾酒、剑南春、红花郎、红坛酒鬼酒等年初以来不断提升标杆价格，下为一阶段成长积蓄力量。我们估计9月份应处于白酒旺销备货叠加补库存的时期，应重点关注未来白酒投资机会。展望2020年，低基数背景下白酒业绩弹性较大，对应2020年估值仍处在合理范围内，建议积极配置，布局下半年估值切换。
            
                    推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业
            
                    （1）贵州茅台回款节奏按计划进行，经销商已开始三季度打款。直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率加速增长。
            
                    （2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计全年大概率完成双位数增长。
            
                    （3）中炬高新二季度业绩超预期，营收利润均有大幅增长，管理赋能效果初显。目前公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行，估计全年可顺利达成目标。
            
                    （4）海天味业动销良性发展，2020Q2餐饮复苏，商超渠道加大投入，估计二季度营收大概率加速增长。目前开启新一轮招商以拓展品类，目前进度良好，持续成长的确定性进一步加强。
            
                    板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘8月17日-8月21日，食品饮料指数涨幅为3.4%，一级子行业排名第1，高于沪深300约3.1pct。中报行情开启，食品饮料多数企业二季度业绩较好，板块获得市场青睐。子行业中啤酒（10.8%）、肉制品（10.7%）、葡萄酒（10.3%）表现较好。个股方面，有友食品、均瑶健康、千禾味业等涨幅领先；今世缘、龙大肉食、仙乐健康等跌幅居前。
            
                    风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
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