华宝证券--基本金属及贵金属行业周报：贵金属调整延续，铜铝旺季表现可期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    基本金属延续强势。金属行情方面,上周LME铜、铝、铅、锌、锡、镍期货价格分别收于6690、1792、2002、2494、17625、14635美元/吨，周变动幅度分别为3.96%、0.39%、2.72%、4.24%、0.6%、2.77%。上期所铜、铝、铅、锌、锡、镍期货价格分别收于51940、14635、16155、20175、142460、116210元/吨，周变动幅度分别为3.76%、2.81%、0.15%、4.16%、-0.75%、3.48%。铜方面8月冶炼产量环比回升，进口铜逐步到港，南美逐步重启，供给扰动接近尾声；淡季消费转弱、累库延续，短期铜价震荡。铝方面，电解铝社会库存升2.5万吨至76.2万吨，上周铝下游开工率增加0.2个百分点，铝箔需求旺盛，型材、线缆、板带等订单均下滑，铝价短期震荡。贵金属行情方面，上周贵金属普跌。COMEX黄金下跌，伦敦金下跌1.05%，COMEX白银上涨3.05%、伦敦银上涨0.54%。伦敦铂下跌，伦敦钯上涨2.05%。SHFE黄金下跌0.83%、SHFE白银下跌2.86%。美联储会议纪要显示美联储认为经济不确定性依然很高，严重依赖疫情走向，但市场预期的前瞻性指引并未提出。巴菲特斥资5.6亿美元大举购买全球头号黄金企业巴克里股份，带动黄金白银回暖。然而，巴菲特并没有购买黄金，作为股票投资者更关注企业盈利能力，而不是标的产品涨跌。以目前公认的国际黄金生产成本1000美元/盎司估算，企业利润可观，巴菲特此时买入符合其价值投资体系。上周上证综指、深证指分别收于3363.9、2225.72，周变动幅度分别为0.11%、-；上周有色指数、新材料指数分别收于4513.52、3339.77，周变动幅度分别为1.24%、-1.63%。有色板块涨幅跑赢大盘。上周有色金属各子板块，其他稀有小金属板块涨，跌幅前三名：稀土板块跌，锂板块跌，钨板块跌1.99%。九月旺季即将到来，关注基本金属铜铝板块表现机会。在经济持续恢复的情况下，基本金属价格同步上涨修复，板块估值已得到部分修复。8月份以来国内因需求淡季持续，铝累库因进口等导致入库增加所致，铜则因需求弱等导致。中期，9月国内将进入旺季，铝铜季节性降库将再次开启，价格有望上涨。长期，特高压、房地产和基建等发力和汽车空调改善有望继续拉动需求增长。欧盟7500亿欧元和美国财政刺激方案将带动海外商品需求。根据历史经验，库存周期景气向上背景下，有色商品价格有望将趋势上行。看好九月旺季需求增长带动铜铝库存下降，铜铝价格有望持续上涨，部分低估值公司存在周期轮动补涨机会。风险提示：全球经济超预期下滑，疫情二次反复需求大幅回落。
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