长城证券--交通运输行业周报第35期：快递七月单量持续高增，价格竞争小幅收敛【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    快递七月数据出炉，价格竞争趋于盘整。上市快递公司公布7月经营数据，顺丰、韵达、圆通、申通实现单量增长分别为72.4%、44.3%、38.0%与23.6%，收入增长分别为36.2%、-7.9%、6.0%与-6.3%，单票收入变动-21.0、36.2、-23.1与-24.3个百分点。单量层面，7月整体增速小幅回落，公司之间差距依然明显。顺丰增速回调但保持领跑地位；通达系之间差异明显，圆通增速稍微落后韵达，申通则持续落后于圆通及韵达，但差距小幅收窄。
            
                    单价层面，降幅除韵达拉大至历史最高水平外均出现小幅收窄，主要系派费口径调整所致，整体看价格竞争较6月小幅回温，旺季前各家价格策略有所收紧。韵达单价稀释至2.01元主因在于在7月单量增速表现较好，在行业整体下滑时保持原有水准。随着双十一旺季临近，快递市场提价趋势预计受顺丰控股特惠电商件切入市场影响被削弱，最终快递行业头部公司价格竞争预计有所缓解但持续进行，通达系整体单价预计维持2.1元附近。持续推荐德邦股份，2020年上半年受疫情影响经营状况呈现前低后高，Q1受疫情影响净利润为负，Q2则逆转实现2.5亿元的历史最好单季业绩。疫情改变消费习惯，半年来网购渗透率加速上行对德邦业务量提振明显。零担行业领军德邦凭借快递快运业务双轮驱动发展。快运业务为公司传统业务，当前已随疫情对主要客户中小制作企业的冲击见底后逐步回弹，未来营收有望保持个位数增长，持续贡献业绩。快递业务为公司战略业务，过去五年营收复合增长率达52.6%，随着网购渗透率的逐年上升，线上渠道成为了消费品销售的重要渠道，快递业务仍处高速增长通道。当前德邦强资本开支期与宏观经济下行期叠加带来的低谷期已经过去，耐用消费品电商渗透率的提升助力德邦大件快递开启第二成长曲线，经营与业绩双重拐点已经出现。建议关注双十一特惠电商件表现可期的顺丰控股与产能恢复并引入韵达战投带来经营边际改善的德邦股份。
            
                    风险提示：宏观经济下行风险；疫情恢复进展不达预期；中美摩擦与逆全球化升级风险；油价、汇率大幅波动。
231e2566-0692-4b07-a5cc-a11d6e4a51a7.pdf