川财证券--煤炭行业周报：煤炭板块相对抗跌，看好焦化利润改善【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    煤炭板块相对抗跌，个股中平煤股份、金能科技表现较好。本周大盘小幅回落，煤炭板块表现稳健，周跌幅仅有0.18%，相对抗跌；个股中，中报业绩稳健、具有集团旗下焦煤、焦炭产能注入预期的平煤股份，及中报业绩较好，伴随明年青岛项目投产、公司业绩增长确定性较高的金能科技表现较好。行业层面，动力煤港口价格在前期连续回落后企稳在552元/吨，坑口煤价格在发运倒挂背景下涨幅收窄；焦炭方面，焦炭现货第二轮提涨落地确定性较高，焦企利润周环比上涨4元/吨至280元/吨，符合前期预期；焦炭期货在供需向好、山西太原将推动焦化去产能等因素的影响下涨幅较大，周涨幅达到6.42%。
            
                    9月长协煤价格降幅较大，关注太原焦化去产能落地情况。周内中国神华公布了9月月度长协煤报价，9月5500大卡长协煤报价555元/吨，月环比下降17元/吨。当前电厂煤炭库存偏高对采煤需求的抑制仍在，且9月为动力煤传统淡季，气温下降将减少居民用电量、降低电厂耗煤负荷，大集团下调9月长协价格一定程度上体现了市场预期。我们考虑到当前坑口煤价格坚挺、产地发运倒挂严重，且前期大秦线事故影响下秦皇岛煤炭库存仍偏低等因素，预计港口煤价大幅下跌概率较小，短期内煤价或维持弱势震荡格局。煤焦方面，周内太原市发布《关于按期完成焦化产能压减淘汰任务的通知》，要求在10月31日前，关停全市炭化室高度4.3米及清洁型热回收焦炉，合计焦化产能960万吨（太原市共有焦化产能1350万吨），若太原焦化去产能严格执行，将对当前焦化供给产生较大影响。当前焦炭维持供需两旺状态，基本面向好叠加去产能消息催化，焦炭价格具备上行基础，中期维度看好焦化利润提升。
            
                    煤炭中期基本面稳健，板块估值优势明显，后市表现值得期待。近期市场波动较大，前期涨幅较大的大消费板块出现回调，而基本面稳健、估值偏低的周期板块则相对抗跌。当前时点上，我们基于煤炭行业中期供需平稳、估值优势明显等因素对板块后续表现不悲观。基本面上，动力煤方面，进口煤管控未见放松、内蒙倒查煤炭贪腐、鄂尔多斯煤管票严格等因素对煤炭供给影响仍在，中期维度煤炭供给相对平稳；需求端，经济平稳复苏叠加水电发力趋缓利于火电耗煤需求回升，需求支撑下煤价中枢有望维持在550元/吨左右，动力煤企业下半年业绩较上半年改善确定性较高。焦炭方面，山东限产1800万吨、江苏徐州关停550万吨焦化产能、山西太原将去化焦化产能960万吨等事件对焦炭供给端影响仍在，山西、内蒙新建产能落地时点预计较为缓慢，中期维度焦炭供需或呈现平衡偏紧局面，叠加成本端焦煤维持弱势，焦化利润提升值得期待。
            
                    复盘今年煤炭板块走势，煤炭板块与钢铁、建材等周期板块走势有高度的一致性。金九银十为传统施工旺季，伴随钢铁、水泥等上游周期品需求季节性好转、价格上涨，市场对大周期板块的关注度或将提升，煤炭板块或也将获得估值修复机会，建议关注板块中顺周期、业绩弹性较大、且公司层面有环比改善的优质个股，相关标的包括平煤股份、金能科技。
            
                    风险提示：宏观经济形势调整，行业政策变化。
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