中国银河--有色金属8月行业动态报告：美联储修改政策放宽通胀延长宽松，海外经济强劲反弹支撑有色金属价格【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1）有色金属是国民经济发展的重要材料与关键性战略物资，其下游被用于房地产、基建、汽车、机械等我国经济的支柱形产业，因此有色金属价格以及有色金属行业景气度受整个经济周期波动的巨大影响，呈现出极强的周期性。
            
                    2）在强劲的反弹后国内经济增长斜率有所放缓，8月后因季节性有色金属行业下游进入消费淡季，这也在一定程度上影响了有色金属需求，有色金属库存去化放缓。海外经济在重启后复苏，美国与欧盟制造业PMI持续上升。美联储发布新的货币政策评估框架，对通胀采取更宽松的立场，市场流动性将长期保持充裕。全球主要经济体加大经济政策力度以对冲因疫情影响实体经济下滑风险的趋势不改，强劲的宏观面预期支撑了淡季期间有色金属价格与有色金属行业景气度。而一旦有色金属行业重新进入消费旺季行业基本面边际改善，有色金属行业景气度与有色金属价格有望继续上行。
            
                    3）我国有色金属行业已进入生命周期中的成熟期。我国经济结构转型的趋势愈发明显，消费将逐渐代替投资成为拉动经济最为重要的环节。在需求与环保政策的压制，有色金属行业在国内的发展空间已然不大。有色金属企业出海收购国外优质矿山资产以及发展钴锂等新能源汽车产业链上的新兴金属将成为我国有色金属行业进行扩张的新出路。
            
                    4）我国有色金属行业存在国内矿山资源匮乏，金属冶炼环节容易形成产能过剩，以及行业整体盈利能力波动大等问题。政策上鼓励国内有实力企业出海收购国外优质矿山；限制产能过剩行业的新增产能，、淘汰违规落后产能；促进国内有色金属行业的转型升级，大力发展新材料，增加产品的附加值，将是我国有色金属行业未来提升重点。
            
                    投资建议美联储提出新的货币政策框架，提高通胀容忍度，将就业目标的重要性放在维持物价稳定前，阻止市场对于长期通胀预期的下滑。美联储的新政策暗示了美联储将在相当长的时期内维持货币宽松，未来美联储货币政策收紧将更加迟缓。而美联储长时间的低利率，并容许通胀比以往更高，将更大幅度的压缩美国的实际利率。美国更低的实际利率预期与更长的货币宽松周期，叠加中美关系反复与地缘政治冲突加剧，将进一步利好于黄金价格的上涨，继续推荐黄金板块个股山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）、银泰黄金（000975）、恒邦股份（002237）与白银板块个股盛达资源（000603）、兴业矿业（000426）。此外，全球经济反弹，市场流动性充裕，在各国强有力的经济政策支撑下市场对全球经济强劲复苏充满预期。而铜消费国经济恢复或快于铜原料生产国可能使铜在时间上的供需错配造成铜精矿供应的紧张，一旦国内铜消费进入旺季，铜价有望快速上涨，建议投资者关注铜板块，推荐紫金矿业（601899）、江西铜业（600362）、西部矿业（601168）、云南铜业（000878）。
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