华西证券--医药行业2020H1季度跟踪报告：CXO行业继续维持高景气度，中长期继续战略性推荐【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业继续维持高景气度：参照核心跟踪指标（美国FDA新药获批数量、国内CDE受理新药临床申报数量，以及全球TOP15跨国药企研发投入及美国一级医疗健康投融资增长情况、国内A股存量药企研发投入，及核心Biotech企业研发投入），整体维持判断全球及国内医疗健康研发投入继续维持高景气度。
            
                    商务部数据验证全球疫情下全球产能转移趋势加快：根据商务部公布的生物医药技术研发外包离岸执行额，2020年前7个月为228.6亿元，同比增长25.6%，同时参考验证药明康德、康龙化成、博腾股份等公司海外业务增长情况，整体判断海外疫情爆发下、全球创新药产业链（尤其是药物发现）加速向中国转移。
            
                    A+H核心CXO公司中报继续呈现高景气度、Q2相对Q1受新冠疫情影响明显恢复：
            
                    13家A+HCXO公司（包括CRO和CMO公司）合计实现营业收入173.8亿元，同比增长25.7%，整体继续维持高景气度；受新冠疫情影响，CXO公司延期复工及影响收入确认交割，尤其是Q1影响明显，Q2已呈现逐渐恢复的趋势，即Q2单季度营业收入同比增长为31.5%，相对Q1的16.1%呈现明显加快。
            
                    分业务来看：临床前研究（包括药物发现）、CDMO业务2020年上半年受疫情影响较小或基本消除；临床CRO业务受国内外新冠疫情影响，增速上略有放缓，但从在手订单角度仍然呈现高景气度。
            
                    投资建议：参照全球核心跟踪指标及商务部数据验证全球创新药产业链加速向中国转移，预期CXO行业未来3~5年将继续维持行业高景气度，继续推荐药明康德、美迪西、量子生物、泰格医药等。
            
                    风险提示：新冠疫情进展具有不确定性；相关公司海外并购及业务拓展具有不确定性；核心管理层及核心技术人员流失的风险。
            
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