东吴证券--汽车行业点评报告：批发销量已连续4个月正增长，复苏进行时【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业整体概览8月产量同比接近于零，批发同比连续4个月正增长。乘联会口径：狭义乘用车产量实现164.4万辆（同比-0.2%，环比-2.7%），批发销量实现173.6万辆（同比+6.9%，环比+6.1%），零售销量实现170.3万辆（同比+9.0%，环比+6.6%），其中新能源乘用车批发10万辆（同比+40.9%，环比+20.5%）。背后可能原因分析：1）8月批发连续正增长，得益于“产业链复工复产恢复正常+车企强有力促销+中央/地方刺激政策出台”三方面。2）批发同比增速高于产量，核心原因为今年的高温假集中于8月初，厂家生产受影响，批发走势前低后高，较顺畅。8月传统乘用车企业库存-9.2万辆，企业累计库存为-44万辆，渠道库存预计季节性小幅补库。展望9月：北京车展+国庆中秋双假期预热，产量/批发预计同比增长5%-10%。
            
                    车企层面产销根据统计：主要车企大部分批发销量同比转正，只有上汽大众+上汽通用+上汽乘用+东风日产为负。同比增速大于10%的为上汽通用五菱+吉利汽车+东风本田+长城汽车+广汽本田+长安汽车+长安福特+广汽丰田，同比增速为0-10%的为一汽大众+广汽自主。已公布车企产量同比大部分为正，上汽大众+上汽通用+东风日产+广汽自主产量同比为负，表现最差。长安汽车+长安福特增速最高，表现较好。
            
                    价格层面8月乘用车价格监控结论：折扣率小幅攀升。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率13.39%，环比7月下旬+0.33pct。2）主要车企8月下旬折扣率小幅扩大，折扣率增加前五的车企是东风本田+一汽大众+东风日产+一汽奥迪+华晨宝马。
            
                    投资建议全面积极看多汽车板块，核心三条主线，建议超配。1）无论PE还是PB角度，乘用车及零部件估值均较低。2）国内复工复产恢复正常+中央/地方政策相继出台+海外供应链逐步恢复，乘用车景气度重新进入复苏轨道且逐季加速。3）参照海外成熟国家，结合中国人均GDP及人口规模，乘用车的产销规模依然有望创历史新高。4）汽车正经历类似手机变革时代将有望改变未来人们生活方式最终实现持续提价。整车板块：短期重点看好板块性估值修复行情，各家整车均有轮涨性机会；长期整车格局重点看好“特斯拉+自主+日系”市场份额提升，重点推荐【长城汽车】，受益【广汽集团+长安汽车+上汽集团】。零部件板块：1）特斯拉产业链核心供应商【拓普集团】；2）享受智能网联赛道行业红利，重点推荐英伟达产业链【德赛西威】+华为产业链【华阳集团+中国汽研】；3）自主CVT变速器龙头标的且受益商用车需求复苏的【万里扬】。
            
                    风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期
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