中银证券--电气设备行业2020年中报综述：板块业绩平稳增长，新能源发电表现亮眼【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年上半年板块盈利同比增长15%：2020年上半年，全行业上市公司（我们选取的股票池共265家）营业收入7,401.76亿元，同比增长5.18%，盈利541.96亿元，同比增长14.86%。其中，新能源汽车行业营业收入2,315.34亿元，同比下降8.55%，盈利104.07亿元，同比减少11.05%。新能源发电行业营业收入4,058.98亿元，同比增长15.87%，盈利337.36亿元，同比增长26.04%。电力设备行业实现营业收入1,027.45亿元，同比增长2.50%，盈利100.53亿元，同比增长15.29%。
            
                    板块盈利能力有所提升：2020年上半年，全行业毛利率24.58%，同比提升0.73个百分点；净利率8.62%，同比提升0.74个百分点。新能源汽车板块毛利率21.42%，同比提升0.83个百分点，净利率5.38%，同比提升0.20个百分点；新能源发电板块毛利率25.13%，同比提升0.37个百分点，净利率10.02%，同比提升0.52个百分点；电力设备板块毛利率29.54%，同比提升0.64个百分点，净利率10.43%，同比提升1.35个百分点。
            
                    经营现金流有所改善，新能源汽车最为明显：2020年上半年，全行业经营现金净流入610.74亿元，同比增长30.41%。其中，新能源汽车板块净流入280.83亿元，同比增长104.47%；新能源发电板块净流入326.29亿元，同比增长13.60%；电力设备板块净流入3.62亿元，同比下降91.74%。
            
                    板块营运能力保持平稳：截至2020年中期，全行业应收账款总额5,088.07亿元，同比下降1.61%；存货总额3,778.88亿元，同比增长4.15%。应收账款周转天数同比减少6.42天至121.37天，存货周转天数同比增长0.74天至118.96天。
            
                    全行业2019年第二季度盈利能力明显提升：2020年第二季度，全行业实现营业收入4,331.53亿元，同比下降3.05%，盈利359.57亿元，同比增长29.30%。全行业平均毛利率增长1.85个百分点至25.09%，净利率增长3.31个百分点至8.62%。
            
                    投资建议：全球光伏需求强势复苏，制造业各环节大部分供需格局较好，电站资产价值有望迎来重估，推荐隆基股份、福斯特、通威股份、晶澳科技、东方日升、爱旭股份、锦浪科技、林洋能源、阳光电源、正泰电器等，建议关注福莱特、固德威等；HJT设备国产化有望加速产业化进度，2020-2025年新增设备需求空间有望超过600亿元，推荐迈为股份、捷佳伟创、东方日升、通威股份、山煤国际等，建议关注金辰股份、苏州固锝等。国内补贴政策落地，新车型推出有望刺激需求；海外利好政策持续加码，销量有望快速复苏；中游竞争格局持续优化，全球供应链加速导入；具备全球竞争力的动力电池与材料企业有望享受高增长红利，推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、亿纬锂能、天赐材料、星源材质、杉杉股份、当升科技、中科电气、德方纳米、科达利等；绑定国内外电池龙头的设备企业有望受益于其扩产，推荐先导智能；上游锂钴资源基本面筑底，长期供需格局有望持续改善，推荐赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业等。电力设备方面推荐输变电设备与电力物联网领域龙头国电南瑞，建议关注特高压主设备龙头标的许继电气、平高电气。工控领域推荐优质标的汇川技术、宏发股份，建议关注麦格米特。
            
                    风险提示：新冠疫情影响超预期，投资增速下降，政策不达预期，价格竞争超预期，原材料价格波动。
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