中银证券--2020计算机行业中报综述：环比优于往年两成，AI与云表现略胜【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    对计算机行业 208支个股的 2020年中报业绩进行分析，发现在 H1整体营 收持平、利润承压之下，仍有现金流改善。而 Q2环比改善爆发力更强，增 长占比较往年更胜两成。细分板块表现各异， AI 和云等相对较好。 支撑评级的要点 n 半年期尺度看， 承压难免。 由于 Q1表现拖累，行业半数公司上半年同 比下滑。整体和中枢营收增速分别为 1.1%和-4.7%， 净利润增速分别为 -47.0%和-18.0%。但经营性现金流方面，超半数增长，增幅为 10.3%（整 体法）和 8.9%（中位数法），延续了 2019H1现金流改善的趋势（但增幅 小幅收窄）。 主要原因在于：
            
                    （1）行业公司复产复工后努力实现收入持 平；
            
                    （2）同期人员成本导致利润下滑较大；
            
                    （3）节流以及部分项目暂 停等因素使得现金流存在改善空间。 n Q2全面实现环比改善， 且较往年更优。 二季度复产复工后行业快速复苏， 约 9成公司实现环比指标改善。即使考虑季节性因素（行业二季度一般 占比较一季度更大），今年环比比例也较 2019年同期高出 3-38pct（平均 值约 19pct）。以中位数结果为例，营收、净利润、扣非净利润和现金流 指标分别环比增长 25%、 152%、 131%和 105%。 由此判断疫情影响基本在 Q1消化，对全年业绩展望为逐季环比进一步提升，并有望实现年度同比 正增长。 n 细分板块中人工智能、云计算有部分指标较好。 营收方面，人工智能以 14.0%领衔，甚至略高于 2019年的 13.9%；现金流方面，云计算、金融科 技、电子政务板块实现两年同期的正增长，其中云计算现金流指标增幅 从 2019H1的 4.1%大幅提升到 2020H1的 11.2%； 净利润方面， 2019H1增幅 较大的板块 2020H1则大致上降幅较大，反映板块基本面（如人员、成本、 格局等）并无明显变化，主要与基数高低有关。 重点推荐 n 推荐中报业绩在收入和现金流表现较好的人工智能和云计算板块，以及 存在预期差的网络安全（H2业务占比更高）板块。推荐个股包括科大讯 飞、 恒生电子、 广联达、 浪潮信息、 绿盟科技等。 评级面临的主要风险 n 个股业绩波动；疫情影响反复；项目交付压力增大。
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