开源证券--煤炭开采行业周报：淡季不淡煤价上涨，“金九银十”煤炭股犹显韧性【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    淡季不淡煤价上涨，“金九银十”煤炭股犹显韧性本周动力煤价大幅上涨，秦港动力煤现货平仓价跳涨23元至572元/吨，突破绿色区间上沿，港口行情火热，或属于短期情绪性上涨，主要源于下游电厂库存低位，补库力度有所加大，同时前期产地煤价坚挺，港口煤价相对低位，发运倒挂导致港口煤供给偏紧。本周供需基本面上，需求凸显韧性，供给仍然偏紧：需求方面，入秋后的气温下降导致居民用电需求回落，但“金九银十”催化下的工业用电需求回升，对电厂日耗有所支撑；供给方面，内蒙煤管票限产因素持续影响下，产地供给仍然偏紧，加之进口煤限制未有明显放宽，紧供给格局仍在持续。后期判断，需求方面，进入“金九银十”下游钢铁建材水泥等工业企业的传统旺季，工业用电将持续支撑电厂耗煤，非电煤耗需求也将逐渐释放；同时北方冬储周期开启也是催化短期需求的主要因素。中长期来看，在各项经济政策刺激下，基建投资力度加大、地产韧性犹存推动的内需增长，煤炭需求增长仍有空间；供给方面，主产地煤矿生产或将保持稳定，进口煤通关限制或将持续，供给短期处于偏紧状态，支撑煤价稳定。长期来看，“十三五”末至“十四五”期间供改将持续深化，去产能力度加大，产能集中度提升，供给格局将趋于合理稳定。总体来看，本轮港口煤价跳涨或主要受情绪因素催化，但在中长期供需改善的预期下，煤价将持续稳定在合理区间。宏观方面，8月PPI同比降幅收窄，环比涨幅有所回落，其中煤炭开采由涨转跌，根据开源宏观团队观点，年内PPI同比或逐步上行，但仍处于通缩区间。伴随供给侧改革的持续深化，产能集中度将持续提升，供给格局趋于合理稳定，利好龙头煤企。中报业绩展现出各主要煤企降本增效发力，抗风险能力增强，下半年业绩韧性犹存，看好煤企业绩改善及估值修复。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；国家能源战略现代煤化工受益标的：宝丰能源。
            
                    煤电产业链：本周港口煤价大涨，电厂补库&需求切换催化行情本周（2020年9月7日-9月11日）港口动力煤价大涨至572元/吨，前期发运倒挂以及电厂补库开启致港口行情火热。基本面来看，入秋后用电需求由居民用电向工业用电转换，“金九银十”催化下游工业企业耗煤需求增长，同时北方冬储煤补库预期增强，各方面因素致淡季煤炭需求韧性十足；供给端持续偏紧，内蒙煤管票限产因素犹在，进口煤限制仍然较严；电厂库存相对低位，补库预期增强。
            
                    煤焦钢产业链：本周焦炭强&焦煤稳，临汾焦厂事故加速产能去化焦炭方面，本周焦价落实50元提涨，“金九银十”来临钢厂开工率高位运行，同时库存相对低位，对焦炭需求有所支撑；供给端，焦化行业各主产省份去产能力度持续加大，本周山西临汾焦厂事故或将加速去产能，整体供给收紧预期加强，支撑焦价。焦煤方面，焦价提涨致焦企对焦煤压价意愿减弱，同时焦钢企开工率高位稳定，开始阶段性补库，另外产地供给偏紧亦对焦煤价格形成支撑。
            
                    风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险
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