国金证券--食品饮料行业：板块抗风险能力凸显，期待中秋国庆旺季表现【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    受市场环境影响整体回调，板块表现出较好抗风险力。本周行业整体呈现普遍下跌，食品饮料行业跌幅-3.75%，排名中间。近期回调主要受整体市场环境的影响，整体食品饮料行业，尤其白酒板块表现出不错的抗风险性。短期行业建议关注：白酒板块旺季的表现，今年旺季双节合并增强了节日效应，且上半年疫情严重影响宴席需求，下半年回补效应明显；厂商方面亦对旺季表现出较强信心，库存状况良好。中长期行业建议关注：调味品、啤酒和乳制品板块的高端化趋势，市场消费升级趋势明显，龙头企业高端化进程稳步推进；休闲食品板块细分领域龙头显现规模效应和领先优势，头部企业在产品、品牌、渠道、运营效率、成本控制等层面会逐步形成护城河。
            
                    白酒：酒企积极布局中秋旺季，龙头企业优势凸显。近期我们对白酒渠道及公司进行一系列跟踪调研，行业基本面环比改善，中秋需求同比向好，龙头业绩逐步加速，继续坚定看好。9月中秋序幕开启，宴席及餐饮需求基本恢复正常，批价稳中向上，库存处于合理偏低状态。参考20年企业经营目标，及假设21H1需求恢复至19H1，预计20H2-21H1龙头酒企需求环比加速。龙头业绩逐步加速，名酒未来积极注重消费者培育，固化中高端消费群体。建议调整中布局，继续坚定看好龙头白酒，关注改革的次高端酒。
            
                    啤酒：中长期龙头啤酒逻辑不变，全年业绩稳步回升可期。1）受暴雨天气影响啤酒产量放缓增长，但龙头经营相对稳健。渠道调研反馈，7-8月华润销量基本持平；青啤销量预计个位数下滑；珠江啤酒销量同增4-5%。2）当前夜场需求仍有一定限制，后续有望加速恢复，中高端产品有望放量。3）中长期看，吨价、毛利率上行+经营效率改善促进边际利润加速提升。华润关厂增效的红利正逐步释放，规划3-5年内高档啤酒的份额追平百威，建议关注10月买店费用的具体投放情况。
            
                    调味品：赛道确定性强，下半年改善空间较大。疫情红利消退后，调味品企业本身亦具备成长性，头部品牌的成长点在于品类扩张和渠道扩张，新兴细分领域领军品牌的成长点在于渠道渗透和品牌推广。根据渠道调研，龙头海天目前在B 端的库存在2-3个月，C 端的库存约1个半月，处于良性水平。
            
                    公司计划再继续推进醋、耗油等产品，预计耗油未来增速会保持在30%以上。建议关注龙头海天味业、中炬高新的品类扩张。
            
                    休闲食品：行业空间大、格局分散，利用领先优势可塑造自身护城河。休闲零食规模已破万亿，目前行业竞争格局分散，但部分龙头已构建起护城河。
            
                    绝味率先完成全国化布局，规模优势凸显，并积极探索品类和业态扩张。洽洽食品坐稳瓜子领域的龙头，每日坚果业务目前市占率第二。洽洽凭借在采购和生产环节多年的耕耘，产品品质保障力度强，强调“锁鲜”技术占领消费者心智。公司蓝袋瓜子和每日坚果持续放量，2019年来线上渠道增速超过线上三巨头。建议关注细分领域龙头企业绝味食品、洽洽食品。
            
                    乳制品：需求回暖、两强竞争趋缓、结构升级，具备边际弹性。乳制品行业的成长确定性高，当前两强竞争格局放缓，费用投放逐步改善，目前高端奶、低温奶的市场份额逐步提升，产品结构升级成为新的赢利点。以上主逻辑在中报业绩中也得到验证。根据渠道调研，伊利、蒙牛7-8月的动销情况环比改善明显，光明低温产品7-8月保持27-28%高速增长，下半年业绩存在边际改善空间。建议关注标的伊利股份、澳优乳业。
            
                    风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续复风险/区域市场竞争风险。
8b94b35d-2423-4c36-a631-9e892ad13e52.pdf