中银证券--家用电器行业周报：行业线上维持较好水平，持续建议关注疫情“顺周期”主线【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上周上证综指下跌 2.83%，沪深 300指数下跌 3.00%，申万家用电器指数下跌3.00%，家电板块跑输上证指数。从细分板块来看，上周中信白色家电指数、黑色家电指数、小家电指数、厨房电器指数、照明设备及厨房电器指数分别下跌 2.02%、7.18%、8.44%、6.38%、5.11%，白色家电指数表现相对较好。
            
                    子板块核心数据追踪：
            
                    白色家电：奥维云网 2020年 36周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比下滑 49%、下滑 46%、下滑 45%；线上渠道零售额分别同比增长 82%、增长 50%、增长 13%，近几周白电线上表现持续较好。
            
                    厨房电器：奥维云网 36周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比下滑29%，线上渠道零售额同比下滑 16%，同比增速相对上一周有所回落。
            
                    集成灶线下零售额同比增长 12%，线上零售额同比增长 10%，年内终端表现自 3月起均较为良好。
            
                    小家电：奥维云网 36周数据显示，洗碗机、电饭煲、料理机、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比下滑 28%、下滑 48%、下滑 41%、下滑 57%、下滑 41%、下滑 48%；线上渠道零售额分别同比增长 57%、增长 14%、持平、增长 21%、增长 22%、增长 37%。从数据来看，小家电线上数据表现仍维持较好水平，养生壶增速提振明显。
            
                    投资建议我们维持建议关注地产竣工回暖带动的疫情“顺周期”主线。具体建议关注：
            
                    老板电器：房地产竣工回暖下工程渠道增长具备高确定性。下半年房地产竣工增速有望转正并持续至 2021年。老板电器作为传统厨电龙头有望在零售及工程渠道双重收益。
            
                    格力电器：低估值行业龙头，推进渠道变革提升效率。公司即将在下半年推行销售体系变革，精简销售层级、提升分销效率和灵活性。未来，伴随渠道变革逐步推进及库存合理后出货端恢复，公司基本面将得到改善。
            
                    美的集团：内需回暖下具备较强业绩确定性。1）海外疫情对家电出口影响低于预期，国内需求逐渐恢复。2）美的各类家电渠道库存均保持在较低水位，将直接受益下半年疫情“顺周期”家电品类销售回暖。3）渠道平台搭建完善，小家电品类扩张的边际成本较低。
            
                    海尔智家：港股私有化治理结构进一步理顺，内部效率提升带动长期利润率上行。若能海尔电器私有化方案顺利实施，除了明显增厚海尔智家归母净利润外，还有助于企业梳理内部治理结构，提升运营效率，长期利润率有望上行。
            
                    风险提示1）宏观经济不及预期；2）新冠疫情重新加重；3）家电行业价格战加剧；
            
                    4）天气因素对家电特别是空调产生的影响等。
90800e9e-9630-42ad-bbc0-d29e3ca57e30.pdf