信达证券--军工行业周报：以一知万，从成都地区窥探我国军工产业大发展【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周行情回顾：1）本周大盘与军工均迎来反弹，但仍呈现震荡加剧态势。9.14-9.18上证综指涨2.38%，创业板指涨2.34%，国防军工反弹3.18%，跑赢大盘0.8个百分点，排名13/29，呈震荡向上走势。2）当前市场对军工板块未来走势分歧加大：7.01-8.10军工板块强势崛起，涨幅达50%，超额收益高达37%；随后进入盘整期，8.10-9.18军工指数下跌14.3%。
            
                    我们当前的核心观点：不惧短期震荡，坚定拥抱军工高景气浪潮。1）我们认为，7-8月初气势如虹的军工行情，在过去4年里都实属少见，这固然有“市场风险偏好提升+中美博弈加剧+事件驱动催化”共同作用的结果，但其背后折射出军工产业的巨大变化，更加值得投资者重点关注；2）2020年是军工科技价值重估元年，军工大行情序幕刚刚开始：长期以来，市场对军工板块“急涨急跌、主题博弈、高估值、无业绩”等固有偏见如影随行，而事实上，自2018年下半年起，军工基本面便走出“最坏的时期”，2019年“景气反转”便在上游电子元器件等领域得到印证，2020年从上游新材料、军工电子、到中游制造、再到主机厂的全行业景气上行；3）我们维持年初“2020军工科技价值重估，高景气长牛周期开启”的判断，在国际局势日趋复杂的背景下，“十四五”期间军费开支加大，装备换代升级加速，支撑军工长线走牛。
            
                    成都，军工产业协同大发展的典范。近期我们深度调研成都地区相关产业链，对近年来成都所取的进步与发展印象深刻：1）航空航天产业链初步形成，积极构建“一核、一极、多点”的行业布局。当前成都已形成从零部件、整机、再到地面设备的航空制造产业链，和火箭、卫星及相关服务为代表的航天产业链。龙头企业积极探索推广“小核心、大协作”、供应商大会等发展模式。2）军工电子，成都“芯”面纱。成都在新中国成立初期就是国家四大电子工业基地之一，目前电子信息已经成为城市的第一大支柱产业。当前成都正致力于构建新一代电子信息产业体系，重点发展集成电路、电子器件及军工电子等11个产业集群；同时提出打造“中国芯”高地的目标，建设全国重要芯片生产基地。
            
                    军民飞机齐放量，航空制造迎来高景气。1）未来我国战机迭代，列装加速将是大势所趋：据《World Airforces 2020》，2019年我国军机总量为3210架，虽位列世界第三但仅为美国1/4；我国二代战机仍是主力，三、四代战机严重不足，航空制造将释放较大弹性。2）核心受益标的均位于成都：爱乐达、通达股份、利君股份、西菱动力、立航科技等。
            
                    贯穿全年核心观点：“装备升级+国产替代”双逻辑，最看好产业链上游，如新材料、信息化等，这是真正能迎来业绩高弹性+估值双提升的戴维斯双击的核心领域，投资主线与受益标的：1）军工新材料：西部超导（钛材+高温合金）、中简科技（碳纤维）；2）军工电子：宏达电子、火炬电子、鸿远电子；3）军工+半导体：苏试试验、菲利华、赛微电子等。
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