华西证券--建筑材料行业周报：Q4工程或加速释放，早周期继续推荐【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    关注新工程旺季开工， 早周期 Q4需求或再加速释放。 8月地 产、基建需求保持良好，其中基建投资累计增速降幅环比继续 缩窄 0.7个百分点至 0.3%， 地产投资、开工单月同比增长 11.8%/ 2.4%，带动 8月水泥产量同比增长 6.6%，而 9月以来 水泥旺季延续，本周长三角地区水泥价格再度上涨 20-30元/ 吨， 体现良好供需格局。截止 8月，地方政府新增专项债累计 发行 2.9万亿元，同比增长 44.4%，资金较为充裕，考虑到工 程开工一般滞后于项目批复 6个月左右，判断 Q4项目赶工需 求有望再加速，提振早周期建材需求。 玻纤涨价趋势或延续，顺周期布局价值仍高。
            
                    根据我们测算， 在 8月底涨价后， 中小企业每吨税前仍小幅度亏损，判断此轮涨 价不会刺激新增产能加速投放，而根据卓创数据， 截止 8月底生 产企业库存已下降至 40-45万吨（1-1.5个月），判断 H2内需外 需共振恢复背景下玻纤继续涨价条件良好，顺周期布局价值高。
            
                    投资建议：
            
                    【主线一】早周期外加剂、水泥、防水。 Q4重点工程释放背景 下，早周期建材需求、 价格有望再超市场预期。 推荐海螺水 泥、上峰水泥、华新水泥，西北水泥龙头天山股份、祁连山、 宁夏建材，外加剂龙头苏博特（建材化工联合覆盖）、垒知集 团，防水龙头东方雨虹、科顺股份、凯伦股份、北新建材。
            
                    【主线二】玻纤顺周期配置价值仍高。 前期粗纱、电子布涨价 执行良好，内需外需共振下， 我们认为 Q3海外需求有望恢 复，玻纤龙头企业有望迎来销量、价格双重改善（出口海外的 多数为中高端产品，货值及利润率较高），推荐中国巨石、 中 材科技（电新建材联合覆盖）， 长海股份产业受益。
            
                    【主线三】低估值且长周期拐点的国检集团、金诚信。 推荐第 三方检测龙头国检集团， Q2完成期权授予在中建材体系中绝无 仅有，人才机制理顺后央企资源优势有望凸显，并进入历史大 拐点，枣庄模式大获成功超预期，后期有望不断复制。目前公 司估值 38x PE 左右，约为对标企业 50%左右，未来跨领域跨地 域经营加速后，有望迎估值业绩双升。重点推荐金属矿服龙头 金诚信， 4000亿全球大市场， 海外大矿大业主开始突破放量， “资源+服务”战略下预计 2021年开始自有矿山开始显露弹 性，而中长期智能化将提升管理边界带来巨大想象空间， 2021年动态 PE 仅 14X，严重低估。
            
                    【主线四】 竣工端品牌建材。 未来大量房屋竣工周期来临后， B 端品牌建材有望快速增长， 推荐渠道拓展红利期的龙头。同 时由于 Q1疫情封锁及 Q2居家时间延长， 2020H1C 端受到较大 压制， H2有望显著反弹。推荐三棵树、蒙娜丽莎、伟星新材。 兔宝宝、旗滨集团、亚士创能、坚朗五金等产业受益。
            
                    风险提示。 需求不及预期，系统性风险。
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