中银证券--非银金融行业周报：上市公司质量再提升，发行承销或进一步规范【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    国务院推出六方面举措，进一步提高上市公司质量。10月9日，国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》，围绕如何提高上市公司质量提出六方面17项重点举措：
            
                    （1）提高上市公司治理水平，规范公司治理和内部控制，提升信息披露质量；
            
                    （2）推动上市公司做优做强，促进市场化并购重组，完善上市公司融资制度，允许更多符合条件的外国投资者对境内上市公司进行战略投资；全面推行、分步实施证券发行注册制；
            
                    （3）健全上市公司退出机制；
            
                    （4）解决上市公司突出问题，积极稳妥化解上市公司股票质押风险，严格执行分层次、差异化的股票质押信息披露制度，严格控制限售股质押；
            
                    （5）提高上市公司及相关主体违法违规成本；
            
                    （6）形成提高上市公司质量的工作合力。《意见》将从三方面利好证券行业：一是提高上市公司质量，规范信息披露，通过加大处罚力度减少违法违规事件发生，有利于稳定股市，降低证券公司自营业务收入波动性；二是强调全面推行注册制，促进市场化并购重组，完善上市公司融资条件，研究推出更加便捷的融资方式，支持长期债券权融资，畅通主动退市与重组等退出渠道，将促进证券公司投行业务全面增长、能力提升；三是股票质押业务风险得到缓解，有望降低信用减值损失计提金额，增强净利润表现。
            
                    进一步完善注册制下发行承销市场规范。中证协于9月29日召开2020年第三季度证券基金行业首席经济学家例会，与会专家建议：
            
                    （1）进一步完善注册制下新股定价制度，可借鉴成熟市场基石投资者配售机制，发挥专业机构投资者市场稳定器作用，同时给予发行方或主承销方更多主动权利；可建立相应激励机制，提高主承销商投资价值研究报告质量，鼓励其他承销商与主承销商同时发布投资价值研究报告。
            
                    （2）坚定推行发行承销行为市场化，进一步加强发行承销主体行为规范和网下投资者询价、报价、申购行为自律管理，维护分散决策的市场原则，促进形成有效的价格约束和市场约束，鼓励投融资双方以价值投资为导向形成合作博弈。
            
                    （3）建立完善线下线上路演业务规范和程序保障，避免路演流于形式；鼓励路演发挥更大作用，促进投资者与上市公司之间的沟通交流，提高价值发现效率。规范承销业务将进一步促进市场价值发现，并提升证券公司投行业务中的定价能力。
            
                    1）短期来看，利好政策出台或为板块估值带来一定利好，同时也需要注意国际局势仍可能带来扰动。2）长期来看，行业持续享有明显领先其他金融子行业的政策面利好，龙头券商将重点受益。建议重点关注综合实力强劲、充分享受供给侧改革等政策红利的龙头券商中信证券、华泰证券。
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