中泰证券--风电零部件：估值洼地下挖掘快速成长股【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    风电零部件：低估值、高成长（1）行业因素致使低估值：由于对于中国风电2020年抢装后回调担忧，风电板块（含零部件）估值处于较低水平；（2）产业趋势下零部件高成长：相较于风机仅供应国内不同，零部件可以全球供应平滑国内市场波动，同时大型化和海风有利于提升零部件盈利能力，零部件将穿越周期成长；（3）考虑海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，2021年需求或达30GW，需求不悲观，行业估值中位数18倍，零部件高成长趋势明显，推荐龙头零部件标的日月股份，关注东方电缆等。
            
                    低估值：风电板块估值处于电新行业14个三级子行业较低水平，整体估值也处于相对底部区间中国装机：预计2020年中国风电新增装机34GW，同增33%，将超过2015年成为历史第一抢装高峰全球政策：全球来看，发展风电主要是致力于于能源独立和清洁化中国政策：风电竞价、指标、电价、平价上网细则均出台，抢装2019年正式启动能源转型驱动力包括：旧能源局限性、新能源可靠性、能源终端革新以及政策支持，转型过程需要多方因素配合100%可再生能源场景：在不限电，且电网约束背景下，光伏发电量最大占比31%，风电发电量最大占比75%，而且从出力角度考虑，两者互补效果较好成本：光伏近年成本下降幅度明显，但2019年全球风电度电成本0.053USD/kWh，仍然是仅次于水电的第二低的可再生能源风电需求：由于抢装，2020年中国和北美都处于较高水平，预计2020年全球需求将达到74.6GW，同增23%
            
                    2020年国内需求：目前来看，2021年国内风电需求构成包括，（1）2019-2020年核准陆上风电项目；（2）2018年前核准海风项目要求全容量并网；（3）平价项目（2019年第一批平价项目）；（4）大基地项目；（5）2020年未全容量并网陆风项目递延部分风电零部件：低估值、高成长（1）行业因素致使低估值：由于对于中国风电2020年抢装后回调担忧，风电板块（含零部件）估值处于较低水平；（2）产业趋势下零部件高成长：相较于风机仅供应国内不同，零部件可以全球供应平滑国内市场波动，同时大型化和海风有利于提升零部件盈利能力，零部件将穿越周期成长；（3）考虑海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，2021年需求或达30GW，需求不悲观，行业估值中位数18倍，零部件高成长趋势明显，推荐龙头零部件标的日月股份，关注东方电缆等。
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