广发证券--银行行业跟踪分析：预计社融增速13.4%—9月社融前瞻【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    预计预计9月月社融增速社融增速13.4%：我们预计2020年9月末社融同比增速13.4%，较上月增速上升0.1个百分点。扣除政府债券社融增速约12.2%，较上月下降约0.1个百分点。预计9月社融当月增量3.2万亿元，较去年同期多增0.7万亿元。
            
                    上半年，银行信贷大幅上升，背后有政策引导原因，也有终端利率下行趋势下，银行抢投放因素影响，随着这些因素消退，预计信贷增速会放缓。债券融资方面，政府债券融资继续较多，信用债融资较前期有所下降。
            
                    银行间流动性方面，9月份总量环境与8月类似，但由于节奏和结构原因（具体阐述参见我们前期报告《易紧难松—银行间流动性展望》），月内甚至日内流动性环境继续保持高波动率。往后看，短期央行降准概率较低，10月份银行间流动性可能继续维持偏紧的环境。
            
                    实体和股市流动性方面，我们维持前期判断，随着政府债券加速发行，社融增速会继续冲高，广义流动性环境仍在宽松区间，波动性可能有所加大，预计本轮社融增速高点在10月份出现。
            
                    随着经济修复，社融增速趋缓，后续经济和流动性环境将利好银行板块，建议积极关注银行板块机会。
            
                    主要分项预估：主要分项预估：信贷：我们按去年同期社融人民币新增贷款增长5%进行预估，预计9月社融人民币新增贷款约1.85万亿元。
            
                    非标：预计9月信托贷款+委托贷款净减少约0.17万亿元。
            
                    企业债券：预计9月企业类债券当月新增约0.15万亿元。
            
                    政府债券：预计9月政府债券增加额约1万亿元。
            
                    风险提示：（1）关注财政扩张低于预期的可能；（2）关注货币政策退出速度超预期的可能性；（3）关注疫情反复超预期的可能性。
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