国盛证券--食品饮料行业中秋旺季白酒动销专题二：糖酒会暨山东草根调研反馈【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    糖酒会行业经销商调研反馈：1）汾酒：山东市场全年任务信心十足，青花控货挺价提升品牌力。汾酒山东市场18/19年市场规模分别为5.4/7.5亿元，预计20年实现10亿元收入。山东目前仍以青花20为主，青花系列占比50-60%，其中青花20在青花系列中占比较大，玻汾占比25%左右。今年以来，公司对青花系列尤其是青花30持续进行控货挺价，渠道反馈青花30普遍缺货，预计10月20日开始陆续在山东市场投放青花30复兴版，旨在强化差异性，提升消费者认可度， 提升产品结构。此外，公司通过数字化系统，强化其对终端的掌控力度，对费用投放更加精细和高效。2）洋河：调整成效渐显，M6+招商效果乐观。洋河19年山东市场规模约27亿元，其中济南市场约2亿元规模，海之蓝占比较大，约40%， M6/M3/天之蓝占比10%，预计明年有望在今年的基础上实现正增长。当前公司山东省调整已经初见成效，各项指标明显好转，动销良性，经销商库存从年初至今的70%下降至20%，终端和经销商渠道利润已恢复至10%左右。此外，M6+在山东地区处于招商阶段，以750元定价进行导入，复制省内一商为主的操作模式， 强化经销商准入门槛，重塑利益链条，强化经销商推力，预计经销商和终端均有100元左右的毛利。当前，省外老梦6渠道库存已清理，M6+推广情况乐观，新品势能有望加速释放。
            
                    草根调研反馈：双节动销较旺，节后价盘坚挺。1）动销&库存：双节动销良性， 促销活动基本结束。各主要名酒品牌中秋国庆旺季动销较旺，交流反馈宴席市场需求较大，中档酒和部分次高端品牌动销超预期。部分中小型烟酒店青花30处于缺货状态，洋河老M6库存也已清理完毕。从出厂日期来看，五粮液普五出厂日期在20年4-9月，汾酒出厂日期在20年5-7月，货龄较新。主流品牌库存处于历史较低水平，烟酒店主普遍对后续比较乐观，后续打款动力增强。2）价盘：节后价盘坚挺，茅五价格趋稳，汾酒青花终端价上行。根据草根调研的情况，节后来看各家酒企促销活动基本结束，价盘总体坚挺。其中，茅台批价趋稳，实际成交价较节前未有大幅下调；五粮液实际成交价1000-1100元，节后并未出现部分经销商预期的价格大幅下调情况；国窖1573终端成交均价940-1000元；汾酒青花30持续的控量挺价，泰山名饮（山东地区最大的连锁烟酒店）销售人员反馈53度青花汾酒近期终端成交价有所上行，其他部分中小型烟酒店反馈青花30处于缺货状态。洋河梦6、古井古20也较8/9月小幅提价。
            
                    投资建议：酒类方面：消费逐渐回暖，可选板块投资性价比逐渐凸显。行业挤压式增长趋势不变，茅台价盘高企供需依旧紧平衡，名酒龙头稳健性较强。标的方面，继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，并关注地产酒龙头基本面的“V 型反转”，核心推荐洋河股份、古井贡酒、今世缘、口子窖。啤酒板块高端化进程加速， 重点推荐重庆啤酒、青岛啤酒。大众品方面：疫情影响逐渐褪去，聚焦优质龙头标的。必选消费需求稳健增长，板块抗周期属性较强，行业集中度持续提升，核心推荐海天味业、中炬高新、天味食品、涪陵榨菜，并关注细分子行业龙头安井食品、洽洽食品、日辰股份等。
            
                    风险提示：宏观经济增速放缓导致需求不及预期，行业竞争加剧风险，假设及测算可能存在误差。
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