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广发证券--汽车行业:20年数据点评系列之二十一-9月汽车行业合格证产量跟踪【行业研究】

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发表于 2020-10-14 17:02:29 | 显示全部楼层 |阅读模式
【研究报告内容摘要】
            
                    乘用车、重卡:9月乘用车同比继续正增长,重卡维持高增长。根据中机中心,20年9月我国汽车行业合格证为250.9万辆,同比增长13.2%,20年累计下滑3.4%,其中:9月广义乘用车合格证为192.0万辆,同比增长8.9%,20年降幅收窄至11.0%,环比增长19.0%(06-19年9月产量环比增速均值为20.4%,中位数为20.2%,20年9月环比与历史均值相当,符合季节性);9月重卡合格证同比增长56.8%,3季度增速较2季度上行,20年累计增长36.4%,分企业看,9月中国重汽同比增速表现显著好于行业。
            
                    新能源汽车:9月新能源乘用车、客车同比实现较高正增长。20年9月我国新能源汽车合格证为13.3万,同比增长71.1%,环比增长24.3%,20年累计69.7万,同比下降17.8%,其中:9月我国新能源乘用车合格证为12.2万,同比增长73.7%,环比增长24.7%,20年累计63.3万,同比下降16.7%,7-9月实现较高增长,与19年6月26日起纯电乘用车补贴下滑约50-60%,而20年7月23日起补贴仅较去年退坡10%,补贴下滑较为平滑有一定关系;9月我国新能源客车合格证同比增长43.7%,环比下滑0.3%,20年累计下降31.3%。
            
                    乘用车弱复苏逐渐得到确认,基本面最差的时候已经过去,重卡2、3季度弹性显现。疫情不改变行业中长期发展趋势,随着疫情的有效控制,行业改善显著:2-9月份我国乘用车合格证同比增速分别为-83.4%、-53.3%、-1.9%、14.1%、17.4%、16.4%、0.4%、8.9%,重卡为-66.7%、6.4%、54.4%、48.2%、40.5%、103.4%、92.9%、56.8%。乘用车生产端复苏与需求恢复有关:根据中机中心,8月乘用车终端销量较7月增长6.0%,略高于06-18年算术均值5.0%,表明乘用车需求持续改善。重卡行业1-9月产量累计增长36.4%,说明不仅仅是需求回补,在温和的宏观政策背景下重卡需求有增长潜力,疫情冲击下重卡在1季度展现了韧性,2、3季度展现了弹性。投资建议:疫情不改行业中长期趋势,考虑到库存周期的改善和疫情得到控制后批发、终端需求的企稳,乘用车整车我们推荐经营韧性强、低估值高股息率的龙头上汽集团及有望迎库存、需求周期共振的广汽集团(A/H),零部件板块我们推荐盈利能力稳定性高、低估值高分红品种华域汽车及进入新一轮成长周期的万里扬,汽车服务板块推荐中国汽研。
            
                    重卡推荐依托曼技术平台、产品国内技术领先、未来份额或持续提升的中国重汽,受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力(A/H)及低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科。风险提示:疫情影响超预期;宏观经济不及预期;行业景气度下降等。
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