川财证券--新能源汽车行业10月投资策略：三元电池安全性再出问题，磷酸铁锂或将重回主流【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    主要观点：三元电池安全性再出问题，磷酸铁锂或将重回主流9月，汽车产销分别完成252.4万辆和256.5万辆，环比分别增长19.1%和17.4%，同比分别增长14.1%和12.8%。其中乘用车9月完成产销204.5万辆和208.8万辆，环比分别增长20.8%和19.0%，同比分别增长9.5%和8.0%；商用车分别完成产销47.9万辆和47.7万辆，环比分别增长12.7%和10.6%，同比分别增长39.0%和40.4%。截至本月，汽车产销已连续6个月呈现增长，其中销量已连续5个月增速保持在10%以上。1-9月，汽车产销分别完成1695.7万辆和1711.6万辆，同比分别下降6.7%和6.9%，降幅较1-8月份继续收窄2.9和2.9个百分点。9月新能源汽车分别完成产销13.6万辆和13.8万辆，同比分别增长48.0%和67.7%。从细分能源类型来看，纯电动汽车产销分别完成10.7万辆和11.2万辆，同比分别增长40.0%和71.5%；插电式混合动力汽车产销分别完成2.9万辆和2.6万辆，同比分别增长89.5%和53.9%；燃料电池汽车产销分别完成3辆和1辆，同比分别下降97.6%和99.2%。
            
                    锂电池：10月14日，中车时代电动向国家市场监督管理总局备案了召回计划，决定召回2017年10月31日至2018年3月19日期间生产的装配沃特玛动力电池的3种车型纯电动城市客车，共计1137辆。召回原因系上述车辆因动力电芯早期失效、BMS 参数预警值设置不合理，存在电芯漏液或短路风险，可能引发电池热失控，存在安全隐患。不止国内，海外市场亦出现了多起规模召回事件。或因电池缺陷导致电池内部短路，现代宣布全球市场召回北美（11137台）、欧洲（37366台）、中国和其他市场以共召回5.1万台KONA 电动车型，KONA 电池供应商主要是LG 化学。无独有偶，宝马在接连被报道三起PHEV起火事故后，宣布全球召回26700辆车型，涵盖X1，X2，X3，X5、2系列Active Tourer，3系列，5系列，7系列，i8Coupé和Roadster 的PHEV 版本，以及Mini Countryman。与此同时，10月9日美国NHTSA 正式开始调查通用Bolt EV 在静置情况下，可能发生的自然事故（涉及3起），这个调查涉及到的是LG 化学的NCM 62259Ah 电芯。电池是新能源汽车的核心，电芯安全关系着新能源汽车的安全性，此前出事的汽车大都是搭载三元材料的电池，三元虽然在能量密度上有比较优势，但在安全性及价格方面却不及磷酸铁锂。伴随着磷酸铁锂电池在能量密度上的不断突破，且出于对安全性的考虑，未来将会有更多车企选择搭载磷酸铁锂电池。除此之外，磷酸铁锂电池在电网侧储能、5G 通信端均有较广泛的运用，工信部也鼓励LFP 电池在通信基站大规模使用。预计未来磷酸铁锂在新能源电池终端应用市场将进一步扩大，相关标的：德方纳米、宁德时代、国轩高科等。
            
                    燃料电池：9月21日，财政部、工业和信息化部、科技部、发展改革委、国家能源局正式联合发布《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》，示范期暂定为四年。示范期间，五部门将采取“以奖代补”方式，对入围示范的城市群按照  其目标完成情况给予奖励。示范城市群应聚焦技术创新，找准应用场景，构建完整的产业链。一是构建燃料电池汽车产业链条，促进链条各环节技术研发和产业化。二是开展燃料电池汽车新技术、新车型的示范应用，推动建立并完善相关技术指标体系和测试评价标准。三是探索有效的商业运营模式，不断提高经济性。四是完善政策制度环境。示范城市群采取地方自愿申报、专家评审方式确定。申报城市应打破行政区域限制，在全国范围内选择产业链上优秀企业所在城市进行联合。对此我们认为：1、相关企业要明确燃料电池应用场景，探索燃料电池的发展路径。此次对燃料电池的发展进行了定调，一是作为电池的有益补充，二是应用场景重点关注重载长距离运输车辆。2、无论是牵头城市或参与城市，还是龙头企业或者是相应的配套企业，都应该稳扎稳打，算好商业模式经济性，搞好技术创新和产品，在探索过程中不断的完善政策，作为企业也多多向政府和主管部门多提完善政策的建议。3、核心零部件企业应重点思考后补贴时代，这次补贴周期很短，相关企业应该下大功夫搞好产品，降低成本，提升竞争力，避免在补贴退潮后被淘汰。建议关注：1）具备规模优势和资源优势，全产业链布局的企业；2）掌握核心环节技术，有望推动燃料电池产业链国产化进程的企业。相关标的：亿华通、美锦能源、雄韬股份、厚普股份等。
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