中原证券--环保及公用事业行业2021年度策略：后疫情时代，继续寻找确定性增长领域【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    疫情冲击渐消，2020年固废处理板块表现一枝独秀。2020年国内经历新冠肺炎疫情冲击，企业生产的停滞与复苏，货币的宽松和边际收紧，环保板块跟随市场走出前低后高，随后震荡的走势。值得一提的是，环保产业链在疫情过后生产经营活动明显改善，前三季度单季度营收和净利润呈现逐季度回升态势。二级市场方面，板块细分领域表现差异较大，其中，固废处理迎业绩和估值双击，全年收益较为可观。
            
                    2021年继续把握运营服务企业投资机会，关注环保装备、环境工程类企业业绩弹性。2021年国内宏观经济有望进一步好转，经济增长和货币政策恢复常态。环保行业面临十四五发展规划的出台、垃圾分类政策的全国推进、碳排放标准提升、疫情过后国家对环境卫生基础设施完善的诉求，环保行业发展的外部环境好转。我们建议：关注估值合理的环卫服务、危险废物处理、生活垃圾焚烧发电龙头企业；环境装备领域，关注新能源环卫装备；环境工程领域，关注土壤修复。
            
                    （1）环卫服务。2021年环卫服务市场化程度将进一步加深，市场增量来自于服务内容扩大和市场向县、乡下沉。预计2021年税费优惠政策退出后，环卫服务行业毛利率下滑。企业盈利能力的提升仍需依赖管理水平和信息化技术的运用。值得关注的是，上市环卫服务企业加大资本市场融资力度，增强自身资本实力，有望拉开与非上市公司的差距。2021年环卫服务行业强者恒强态势将更为明显。
            
                    （2）危废处理。经济复苏驱动大宗商品价格显著反弹，且国内疫情控制后，前期受损的供应链打通。2021年，危险废物资源化行业面临量、价的边际改善。行业强监管有利于危废处置行业的优胜劣汰，市场有望向头部企业聚集。
            
                    （3）生活垃圾焚烧发电。补贴退坡逐渐清晰，影响企业长期盈利预期。
            
                    预计2021年新增需求来自原有生活焚烧发电厂的扩建、三四五线城市的新招标项目，且大部分市场份额将被国企瓜分。提高运营效率和产业链延伸将成为焚烧发电企业长期突破方向。
            
                    （4）新能源环卫装备。随着新能源环卫车辆政策的落地和环卫服务项目发包方对新能源汽车使用比例要求提升，预计2021年新能源环卫装备的销售区域有望从经济发达区域向内地省份渗透，产品销量有望保持高增。我国新能源环卫装备竞争格局比较稳定，市场高度集中。行业龙头有望凭借自身技术积淀和完善产品体系获取更大市场份额。导、监督执法等多方面逐步完善。2021年预计随着危险化学品企业退城入园和土壤污染防治法实施，工业污染土地修复市场需求提升；2021年土壤修复业绩有望受同期低基数和市场需求驱动影响，实现高增。
            
                    维持行业“同步大市”投资评级。2021年投资主线：1、运营领域：关注环卫服务、危险废物处理、生活垃圾焚烧发电龙头企业；2、环保设备制造和环境工程领域：关注新能源环卫装备和土壤修复龙头企业。建议关注：侨银环保（暂未评级）、龙马环卫、东江环保、三峰环境、旺能环境、ST宏盛（暂未评级）、高能环境。
            
                    风险提示：补贴退坡，企业盈利能力承压；行业参与者过多，竞争趋于激烈；地方政府财政偏紧，环保治理需求不及预期。
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