广发证券--计算机行业：短期企稳，躁动前的中期布局更有意义【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    主要观点：1.在较长时间的相对较弱后，本周计算机行业表现靠前。但是细察会发现，表现较好的细分领域代表性公司以前期调整较多的恒生电子、卫宁健康和金山办公为主，以及有拐点预期的天融信。整体表现看起来更多是参考估值消化的变化，而非细分领域趋势的主题带动；2.所以，我们认为所谓的“春季躁动”并未已经到来。乐观的角度讲，躁动要来也还在后面，我们对短期的立场偏中性，但是不妨碍基于相关公司和领域的中长期趋势以及安全边际继续推荐包括前述公司在内的重点领域；3.计算机行业“快涨阴跌”的特点决定了：在景气度和趋势变化确定性较强的判断前提下，于估值安全边际附近加大配置是比较合适的策略。因为风险偏好和流动性变化等外围环境因素比较难把握，因此在启动后再追涨的风险更大。
            
                    关于重点领域筛选的原则：景气度增量或拐点的预期差。1. 医疗IT：（1）只要不出现大规模疫情复发，下游投入的回暖和加速符合逻辑；（2）对于整个体系，2020年的政策实质性突破较大，等待的也只是局势更加巩固和常态化；（3）从产业规律看，我们判断2021年Q1末期左右卫宁健康云化替代产品Winex的上线数量有机会达到一定规模，令市场有足够的接受度和信心。2. 金融IT：（1）资管IT，未来资本市场不断推进改革创新的信号明确，下游需求永续成长，短期景气度持续提升。关于恒生电子，我们预料可以在较长的一段时间内保持标的的稀缺性并继续享受溢价。（2）银行IT，行业定制化需求的特点决定了交付和验收今年受到影响，但景气度并未受影响，所以估值较低的情况相对安全。数字货币和国产替代等催化剂仍在不断推进，只是可能需要更好的市场情绪配合；3. 工业软件：新股的受益概率不可控因素较多，但不应轻视既有工业软件个股的潜力。
            
                    在下游实体需求更为自发的态势下，类似鼎捷软件和赛意信息有可能出现的情况是：凭借净利润或经营性现金流成长带来估值切换，市值更大之后，会受到更多投资者的关注，并真正形成板块效应；4.智能汽车：新能源车的鲇鱼效应对行业智能化发展的推动很可能超预期，详解请参考我们最新行业专题报告《计算机行业：智能网联与自动驾驶大步进入加速期》；5.关于网络信息安全：边际改善的比较仍然是着眼于个股。如果市场情绪较好，天融信和绿盟科技等今年表现偏弱的个股有可能表现更好；6.关于企业云服务：当前阶段我们认为，从产业规律看两个季度以内金蝶国际较为乐观，之后用友网络的进展值得关注；7.其他如宝信软件和浪潮信息等基础设施公司仍然是长期稳健的品种。 风险提示：风险偏好和流动性等因素不确定；相当一部分龙头公司的估值吸引力有限。
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