中银证券--券商板块11月数据点评：市场回暖股承增长，转板上市办法出台【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    11月板块震荡中上行。券商板块在10月的下跌后，于11月初大幅反弹，受信用债违约冲击短暂大幅下跌，随后进入震荡上行趋势。券商申万二级指数全月上涨6.91%，跑赢沪深300指数1.26个百分点，在104个申万二级行业指数中排名第31位。板块内基本呈现普涨态势，中金公司（+72.92%，当月上市）、中泰证券（+22.80%）、国金证券（+20.41%）、长江证券（+17.40%）、兴业证券（+16.26%）、国联证券（+14.58%）、中银证券（+12.72%）、浙商证券（+10.97）涨幅均超过10%，海通证券、红塔证券、方正证券、华泰证券四家公司下跌。
            
                    沪深主板行情回暖，承销金额股增债减。1）自营：11月沪深两市主板全面上涨，上证综指上涨5.19%，深证成指上涨3.28%，中小板指上涨0.84%，仅创业板指下跌0.90%；债市行情下滑，中证全债（净价）指数下跌0.14%。2）经纪：股基日均成交额8,944.96亿元，环比增加12.02%，同比大增100.53%，市场活跃度回暖。3）信用：两融余额持续上行，较10月末增长3.70%至15,746.77亿元，全市场股票质押参考市值较10月末微增0.61%至4.45万亿元。4）投行：股权承销1,152亿元，环比增长53.72%，其中IPO金额287亿元，环比增加12.28%，再融资865亿元，环比增加75.14%；受信用债违约事件影响，债券承销9,352亿元，环比减少50.41%。
            
                    转板上市办法出台，沪深港通股票范围扩大。1）11月27日，上交所、深交所分别就新三板向科创板、创业板转板上市办法公开征求意见，明确精选层挂牌公司向科创板或创业板转板上市条件、股份限售要求、上市审核安排及上市保荐履职等重要内容，结合转板上市的特点，对上市条件做出差异化安排，并缩短上市审核时间。中长期来看，有助于新三板更好发挥承上启下的功能，增强金融服务实体经济的能力，券商投行不仅将迎来转板上市新赛道的业务增量，项目效率也有望提升，为注册制改革下的投行业务收入锦上添花。同时，转板上市制度亦能增强新三板市场的吸引力和流动性，为券商投行的新三板业务线带来收入增量。2）沪深港交易所就扩大沪深港通股票范围达成共识，一是拟将科创板公司股票纳入沪深港通标的范围；二是拟将在港上市的生物科技公司纳入港股通标的范围。沪深港通股票扩容有助于增加A股和港股资金的双向流动，引入更多中长期境外资金，利好券商经纪业务与自营业务。
            
                    投资建议
            
                    1）短期来看，利好事件与政策带动板块上行，同时信用违约事件仍可能继续发酵，引起市场波动。2）长期来看，行业持续享有资本市场改革的政策面利好，龙头券商将重点受益，重点推荐综合实力强劲、充分享受政策红利的龙头券商中信证券、华泰证券，以及互联网券商东方财富。
            
                    风险提示
            
                    政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。
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