国开证券--证券行业协会发布《证券公司保荐业务规则》点评：保荐业务自律规则出台，投行马太效应或将加剧【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1.吸收市场意见，加强对券商保荐业务的自律管理。《规则》在今年6月向业内征求意见稿的基础上修订完成，主要内容包括四个方面：
            
                    （1）调整保荐代表人管理模式、强化保荐机构对保荐代表人的管理责任；（2）建立保荐执业规范；（3）健全保荐机构责任体系；
            
                 （4）构建市场化的自律约束、道德约束、诚信约束、声誉约束机制。
            
                    2.保代实行登记管理，部分人员豁免测试。
            
                    《规则》不再强制要求通过保代专业能力水平评价测试，具备一定业务经历和监管经历或保荐机构认为其具备专业能力的人员可以豁免测试成为保荐代表人，提升了券商对保荐代表人的管理自主权，强化了券商的管理责任。
            
                    3.优化保荐业务收费原则，避免行业恶性竞争。《规则》确定保荐业务收费原则，避免不正当竞争扰乱行业秩序，体现了自律管理的前瞻性特征。
            
                    4.头部券商优势明显，投行马太效应或将加剧。
            
                    头部券商的市场集中度较高，共有9家券商保代人数超过200人。根据统计，保代人数较多的券商IPO项目储备也居行业前列。新规对保代的认定中对市场经验和业务经历予以倾斜，项目储备丰富的券商在吸引人才方面更具优势，行业马太效应或将进一步加强，建议关注中信证券、中信建投。
            
                    风险提示：国内外经济形势急剧恶化风险；国内外证券市场系统性风险；疫情超预期变化风险；证券行业相关政策出现重大调整变化；行业创新转型不及预期；业绩增长不及预期。
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