中国银河--汽车行业点评报告：11月乘用车零售回暖持续新能源车同比大幅增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资事件：乘联会发布2020年11月乘用车产销数据：当月零售销量208.1万辆，同比+8.0%、环比+4.5%；批发销量226.3万辆，同比+11.3%、环比+9.2%；产量227.8万辆，同比+8.0%、环比+11.6%.
            
                    11月销量符合预期。从零售数据上看，11月乘用车零售208.1万辆，同比+8.0%，环比9月+4.5%，连续5个月实现了8%附近的同比增速，为两年以来最高增速。今年1-11月全国共累计零售1700.2万辆，累计同比收窄至-8.3%，符合我们的预期。当月批发销量226.3万辆，1-11月批发销量累计1745.1万台，同比-7.8%；当月生产乘用车227.8万辆，1-11月累计生产1715.6万辆，同比-8.1%。从结构上看，豪华车生产同比+24.0%，自主品牌同比-7.0%，合资品牌同比+1.0%，豪华车继续保持强势。
            
                    新能源销量表现亮眼。11月新能源乘用车零售销量16.9万辆，同比+136.5%，环比+26.8%。连续5个月实现正增长。新能源乘用车11月份批发销量18.0万辆，同比+128.6%，环比+24.8%。其中纯电15.0万辆，同比+122.3%；插混3.0万辆，同比+160.0%。高低两端销量增长明显。A00级销量4.8万辆，占纯电动总销量32%。车型销量第一的五菱宏光MINI零售3.3万辆，为A00级销量主要贡献；Model3零售21604辆，排名第二。销量前三品牌市占率达46.5%，规模优势凸显。蔚来、小鹏、理想等新势力主机厂销量保持高速增长。
            
                    12月乘用车市场有望延续11月增长趋势。我们看好12月传统冬季旺销期销量表现。虽然今年春节时间较晚，对12月零售贡献预计较小，但各地鼓励消费政策的落地预计将有效支撑乘用车零售市场。此外，上海限行新政及北京号牌增量将助推新能源乘用车销量持续走高，我们继续看好12月新能源汽车行情。
            
                    全年零售销量增速有望收窄至-7%。1-11月乘用车零售同比去年减少154万辆，若12月保持11月净15万辆的增量，2020全年零售则同比减少139万辆，同比下降收窄至7.0%。
            
                    投资建议：我们认为头部主机厂市占率将持续提升有望对估值形成有力支撑。我们建议关注有强周期车型，销量反弹强势的的长安汽车（000625.SZ）、具备皮卡新周期的长城汽车（601663.SH）以及估值较低的龙头上汽集团（600104.SH）
            
                    风险提示：1、汽车销量不达预期的风险；2、宏观经济下行的风险。
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